当华尔街紧盯特斯拉的季度交付数字时，一个更安静的指标正在悄然改变特斯拉的公司本质——它与下线汽车的数量无关。据24/7 Wall St.评论文章，这个指标就是FSD（全自动驾驶）的采用率，第二季度已达到北美交付量的55%，全球付费用户接近150万。这相当于在汽车制造商内部嵌入了一项软件订阅业务。

特斯拉股价在过去一周上涨6.02%，但年初至今仍下跌19.31%，远低于52周高点498.83美元。第二季度营收同比增长25.5%至282.4亿美元，交付量创纪录达480,126辆，但非GAAP每股收益0.33美元，低于预期38.51%。营业利润率骤降至1.4%，运营支出增长47%，自由现金流转为负11亿美元。Robotaxi已扩展至七个美国大都市。

看多者认为，特斯拉正在成为AI和机器人平台。FSD采用率攀升，活跃订阅用户同比增长56%至148万，Ashok Elluswamy表示Robotaxi已行驶38万英里，无重大事故。马斯克称Optimus为“最大的产品”，并提出了Optimus 4年产1000万台的目标。储能部署达13.5吉瓦时，大幅增长。24/7 Wall St.的牛市情景目标价为461.43美元，较当前价格362.86美元有27.16%的上涨空间。

看空者则指出，特斯拉远期市盈率高达185倍，而汽车营业利润率已降至1.4%，今年资本支出将超过250亿美元，监管信用额度正在缩减。Polymarket交易员目前认为Optimus在年底前推出的概率仅为8.5%，加州Robotaxi在12月推出的概率为17%。看多者反驳称，当前的负自由现金流反映了对Optimus、TerraFab半导体和Robotaxi车队的刻意投资，管理层认为这将带来更高的净现值。24/7 Wall St.的熊市情景目标价为341.69美元。

与同行相比，通用汽车是价值型代表，市盈率仅29倍，2025财年每股收益10.60美元，并上调全年调整后每股收益指引至12至14美元。特斯拉的远期市盈率约为通用汽车市盈率的六倍，这凸显了其估值中已包含多少自动驾驶和Optimus的期权价值。Rivian作为纯电动车企，2026年第一季度营业利润率为-66.5%，毛利率仅2.7%，其关键催化剂是R2发布和大众合资企业。相比之下，特斯拉18%的毛利率和435亿美元现金储备显得稳健。

24/7 Wall St.对特斯拉的目标价为377.78美元，较当前价格有4.11%的温和上涨空间，评级为“持有”，置信度为90%。该机构认为，股价已反映了正在进展但尚未证实的未来。若Robotaxi扩展至加州且FSD采用率突破65%，可能转为买入；若年底前营业利润率未能恢复至5%以上，则吸引力不足。该机构还给出了2026至2030年的目标价路径：2026年377.78美元，2027年395.72美元，2028年412.42美元，2029年429.12美元，2030年446.12美元。这些预测假设特斯拉在FSD变现和Robotaxi扩张上持续执行，而Optimus量产爬坡或自动驾驶审批延迟可能导致显著上行或下行。