8月31日，智谱发布2026年上半年财报，营收达到9.54亿元，同比增长399.7%，增速超过此前公布财报的MiniMax（同比增长283.1%）。两家公司均处于高速增长期，但营收结构发生显著变化，不约而同向B端市场倾斜。

智谱在财报中表示，收入增长主要得益于云端部署业务的爆发式增长，增长驱动已从本地化部署转向云端。上半年，智谱开放平台及API业务收入约8.25亿元，同比暴涨2735.7%，而原本主营的企业级通用大模型收入则腰斩至6704万元。智谱认为，这是模型能力提升带来的交易方式演进：从卖模型、卖调用、卖订阅，到卖端到端任务结果。

MiniMax方面，上半年营收1.166亿美元，同比增长283.14%。其开放平台及企业服务收入达7393万美元，占总营收63.4%，而AI原生产品收入占比从去年同期的69.7%降至36.6%。MiniMax正从“海外+C端”标签，向“全球+B端/API”重新平衡。其海外市场贡献收入7083万美元，占总收入60.8%，较2025年全年的73.0%有所下降。

尽管营收高增，两家公司均未盈利。2026年上半年，智谱亏损20.72亿元，MiniMax亏损3.58亿美元。毛利率方面，智谱从50.0%降至26.4%，主要因云端部署业务尚在爆发初期、毛利率爬坡所致；MiniMax毛利率则从12.1%增至17.9%，但环比大幅下降近16个百分点。

在ARR（年度经常性收入）指标上，智谱管理层在财报会上称8月ARR已达16亿美元，并明确表示这是按“月收入×12”计算，与友商算法不同。智谱还暗示，若按“周×52”的算法，其ARR已超过20亿美元，并将年底ARR指引上调至24亿美元。相比之下，MiniMax管理层表示8月ARR为8亿美元，年底目标仍为10亿美元。

资本市场对两家公司的态度差异明显。8月31日，MiniMax股价大涨16.18%，但市值仅为智谱的四分之一。智谱上半年营收约为MiniMax的1.2倍，毛利约为1.8倍，但市值却达到MiniMax的4.6倍，显示市场给予智谱更高的估值溢价，主要基于对其模型能力带动未来增长的预期。

两家公司原本商业路径不同——智谱偏B端项目制，MiniMax偏C端出海——如今却在API路口相遇。MiniMax正利用其C端用户和数据优势，形成“C端应用→用户反馈→模型迭代→API/企业客户”的闭环；智谱则依靠GLM系列模型的持续迭代，推动MaaS平台量价齐升。两者都试图以模型能力驱动B端商业化。

值得注意的是，阿里通过关联方间接持有MiniMax11.36%股份，同时钉钉也是智谱的重要客户，阿里在2025财年年报中披露与多家模型公司合作。此外，双方均面临解禁压力：2027年1月，智谱将有约40%的原始老股解除禁售，MiniMax核心内部持股也将到期。7月解禁部分股票时，智谱首日大涨13.35%，MiniMax则下跌17.98%。

面对竞争，两家公司管理层均表态长期投入。MiniMax CEO闫俊杰称在实现AGI前不再领取薪酬，并拿出个人股份用于团队激励和开源支持；智谱CEO唐杰则提出“Touch High摸高计划”，挑战技术极限，直指AGI。尽管智谱管理层坦承，中国模型整体在前沿能力上与海外头部模型仍有差距，但国产大模型双雄的B端之争，才刚刚拉开序幕。