8月下旬，宇树科技正式登陆科创板，成为“人形机器人第一股”。然而，上市前黄仁勋站台、联想入股带来的光环并未延续，上市第11个交易日，股价盘中跌破550元，较1100元高点已“腰斩”。与此同时，一批不造机器人、不研究模型的公司却在闷声发财——它们专门雇人给机器人“喂”数据。
据IT桔子统计，2026年上半年，国内具身智能赛道融资322笔，总额达935亿元，同比增长约5倍。热钱涌向头部企业：3月，银河通用完成25亿元融资；4月，它石智航拿下4.55亿美元（约30亿元）单轮融资；6月底，智平方完成近50亿元融资，估值超200亿元。宇树科技上市前夕，智元机器人启动港股IPO，传闻估值至少400亿港元。据第一财经统计，上半年国内估值超百亿元的具身智能企业已有22家。
然而，资本押注的是“未来”，热钱不等于利润。宇树科技招股书显示，今年一季度扣非净利润4025.36万元，同比下降52.55%。原力无限联合创始人刘扬曾直言，2025年行业大量“商业化订单”本质是公关展示和数据采集合作，而非真正生产力替代。这揭示了一个事实：产业链上最先盈利的，是数据采集公司。
某数据采集服务商项目负责人孙潇透露，其公司今年5月入局，不到两个月已在苏州、宿迁、南阳建了三个基地，毛利约30%，订单多到做不完。具身智能的底层逻辑是硬件与软件结合，硬件进步快，但软件卡在数据上。世界机器人大会数据显示，当前国内真实物理交互场景合规数据仅50万小时，而商业化落地需数千万小时，缺口超99%。中国信通院报告显示，截至6月底，全国已建成超70家机器人训练场，在建或规划46家。
数据采集生意本质是层层转包的人力分账。孙潇介绍，机器人公司给夹爪采集出价每小时100多元，发包商转手后给数据采集公司70-90元，采集员最终到手40-70元。公司利润来自价差。为控制成本，他们将基地设在三四线城市，采集员日薪约160元，月休四天，月收入约3800元，比超市收银员更有吸引力。招聘门槛极低：识字即可，新手三天上手。但工作枯燥，要求动作不急不慢，考验耐心。
人员管理是瓶颈。一线采集员一天坐班8小时，有效产出仅约4小时，优秀团队产出系数可达0.6。孙潇公司最终选择集中管理、两班倒，因为若一天只做8小时，按数据缺口需5-10年才能满足需求。他还提到，京东曾计划在宿迁建10万人规模的数据采集基地，但推进缓慢，可能遇到产能和质量问题。
数据需求催生了“倒挂”现象——“机器人多智能，就需要多少人工”。孙潇透露，最终用于模型训练的一小时数据，综合成本可能达300-500元，上游算法工程师称真机可用数据成本可达1200-1300元，甚至1600元。真实场景采集困难，目前只有工厂等标准化场景可复制，家庭、餐饮等长尾场景仍难解决。
行业还存在“内循环”争议：地方单位买入机器人，让数据采集公司采集数据后卖回给机器人公司，互相“刷单”。孙潇类比英伟达和OpenAI：拿投资、买显卡、训练模型，互相成就估值。具身智能距“GPT时刻”仍隔三重拐点：技术缺数千万小时数据，生产从小批量转向大规模，经济上多数公司亏损。但热钱涌入让机器人走进真实世界，那些在三四线城市冒出的“数据采集工厂”，正为具身智能铺设地基——机器人还在烧钱，但“喂”它的人已先吃到肉。