8月下旬，宇樹科技正式登陸科創板，成為“人形機器人第一股”。然而，上市前黃仁勳站台、聯想入股帶來的光環並未延續，上市第11個交易日，股價盤中跌破550元，較1100元高點已“腰斬”。與此同時，一批不造機器人、不研究模型的公司卻在悶聲發財——它們專門僱人給機器人“喂”資料。
據IT桔子統計，2026年上半年，國內具身智慧賽道融資322筆，總額達935億元，同比增長約5倍。熱錢湧向頭部企業：3月，銀河通用完成25億元融資；4月，它石智航拿下4.55億美元（約30億元）單輪融資；6月底，智平方完成近50億元融資，估值超200億元。宇樹科技上市前夕，智元機器人啟動港股IPO，傳聞估值至少400億港元。據第一財經統計，上半年國內估值超百億元的具身智慧企業已有22家。
然而，資本押注的是“未來”，熱錢不等於利潤。宇樹科技招股書顯示，今年一季度扣非淨利潤4025.36萬元，同比下降52.55%。原力無限聯合創始人劉揚曾直言，2025年行業大量“商業化訂單”本質是公關展示和資料採集合作，而非真正生產力替代。這揭示了一個事實：產業鏈上最先盈利的，是資料採集公司。
某資料採集服務商專案負責人孫瀟透露，其公司今年5月入局，不到兩個月已在蘇州、宿遷、南陽建了三個基地，毛利約30%，訂單多到做不完。具身智慧的底層邏輯是硬體與軟體結合，硬體進步快，但軟體卡在資料上。世界機器人大會資料顯示，當前國內真實物理互動場景合規資料僅50萬小時，而商業化落地需數千萬小時，缺口超99%。中國信通院報告顯示，截至6月底，全國已建成超70家機器人訓練場，在建或規劃46家。
資料採集生意本質是層層轉包的人力分賬。孫瀟介紹，機器人公司給夾爪採集出價每小時100多元，發包商轉手後給資料採集公司70-90元，採集員最終到手40-70元。公司利潤來自價差。為控制成本，他們將基地設在三四線城市，採集員日薪約160元，月休四天，月收入約3800元，比超市收銀員更有吸引力。招聘門檻極低：識字即可，新手三天上手。但工作枯燥，要求動作不急不慢，考驗耐心。
人員管理是瓶頸。一線採集員一天坐班8小時，有效產出僅約4小時，優秀團隊產出係數可達0.6。孫瀟公司最終選擇集中管理、兩班倒，因為若一天只做8小時，按資料缺口需5-10年才能滿足需求。他還提到，京東曾計劃在宿遷建10萬人規模的資料採集基地，但推進緩慢，可能遇到產能和質量問題。
資料需求催生了“倒掛”現象——“機器人多智慧，就需要多少人工”。孫瀟透露，最終用於模型訓練的一小時資料，綜合成本可能達300-500元，上游演算法工程師稱真機可用資料成本可達1200-1300元，甚至1600元。真實場景採集困難，目前只有工廠等標準化場景可複製，家庭、餐飲等長尾場景仍難解決。
行業還存在“內迴圈”爭議：地方單位買入機器人，讓資料採集公司採集資料後賣回給機器人公司，互相“刷單”。孫瀟類比輝達和OpenAI：拿投資、買顯示卡、訓練模型，互相成就估值。具身智慧距“GPT時刻”仍隔三重拐點：技術缺數千萬小時資料，生產從小批次轉向大規模，經濟上多數公司虧損。但熱錢湧入讓機器人走進真實世界，那些在三四線城市冒出的“資料採集工廠”，正為具身智慧鋪設地基——機器人還在燒錢，但“喂”它的人已先吃到肉。