5 月 27 日,美国联邦航空管理局(FAA)的一纸事故认定,把 SpaceX 五天前的庆功氛围按下了停止键 —— 5 月 22 日刚刚完成 V3 版本首飞的星舰,被要求在调查与整改完成、FAA 批准最终报告之前,不得再次发射[1][2]。

这是 V3 版本首次被卷入 FAA mishap investigation 流程(在 FAA 规则下,mishap 认定自动触发强制性调查:由 SpaceX 主导、FAA 全程监督、FAA 批准最终整改报告后方可复飞,触发条件是「是否构成异常」而非是否造成伤亡)。Spaceflight Now 援引官方记录,V1 阶段 Flight 1 到 Flight 4 各触发 1 次事故调查,V2 阶段 Flight 7 到 Flight 9 共触发 3 次,V3 第一飞就把这个计数器再加了一格[1]。

真正值得复盘的不是助推器为何砸进墨西哥湾,而是这一周里三件事如何叠在一起:技术挫折、监管接管节奏、对手蓝源新格伦同周首飞失败 —— 商业重型火箭赛道在 5 月迎来了一次集体压力测试。

把时间线拉直:Flight 12 的飞行剖面与助推器意外

5 月 22 日,星舰 Flight 12 自得州博卡奇卡升空 —— 这是 Super Heavy Booster 19 与上面级 Ship 39 的组合,V3 版本两级首次同框[1]。点火、级间分离、上面级直冲西澳大利亚海岸预定区域,Ship 39 一路完成 Starlink 质量模拟器(mass simulators)部署测试,并按计划在印度洋海域完成「轻柔可控的溅落」[1][4]。中文媒体把这一程记为「星舰 V3 巨型火箭成功首飞」[4]。

真正翻转剧本的是助推器一侧。

升空 1 分 42 秒,Booster 19 上 33 台 Raptor V3 发动机中的 1 台熄火[1];级间分离之后,本应持续约 1 分钟、用于回推制动(boostback burn)的二次点火只持续了不到 20 秒[2]。失去制动余量的助推器以接近每小时 1500 公里的速度直接撞向墨西哥湾海面[2]。FAA 在 27 日完成「对该次发射操作的整体评估」后将事件定性为 mishap,并强调「没有公众受伤或财产损失的报告」[1][3]。

财新援引的中文官方表述更直接:「在事故调查完成之前,除非获得复飞批准,否则 SpaceX 无法继续试飞星舰。」[3]

技术侧:V3 的「调试成本」远没结清

单看 Flight 12 自身,SpaceX 仍可以保留「成功了一半」的叙事 —— 上面级完成绝大多数测试目标[2]。但技术细节让另一半显得更扎眼。

第一,Raptor 3 系列引擎可靠性首次在 V3 整机飞行环境下暴露短板。Spaceflight Now 援引飞行数据显示,上面级 Ship 39 三台 Raptor 真空发动机中亦有 1 台出现故障,只是冗余设计让其完成机动[1]。也就是说,此次飞行共有至少 2 台 Raptor 系列发动机故障 —— 助推器侧为海平面版 Raptor 3,上面级侧为 Raptor 真空版;对一个号称「批量量产」的发动机世代,这是一个不能忽视的样本。

第二,boostback 燃烧实际工作时间只有设计值的约三分之一[2],暴露的是控制 + 推进协同的边界余量问题,而不只是单点故障。这意味着调查不会停在「换发动机」层面,需要回到 V3 整机的飞行剖面去看哪一处余量被设计得太薄。

第三,V3 版本仍在调试期的事实没有改变:V1 阶段 4 次调查、V2 阶段 3 次调查、V3 这次是第一格 —— 这一合计 8 次调查的统计本身就说明,在 SpaceX 的快速迭代试飞模式里,事故调查从来不是异常事件[1]。问题不是「还要触发几次」,而是「单次平均耗时多长」。

监管侧:节奏正在被 FAA 接管

真正改变行业格局的,不是这一次事故本身,而是 FAA 调查机制如何切入 SpaceX 的发射节拍。

这次 FAA 的措辞与历次类似:SpaceX 主导调查,FAA 全程监督,FAA 必须批准最终报告与整改措施,星舰才能复飞[1][2]。这是一个不带最长时限、「做完为止」的开环流程。SpaceX 内部多快做完取决于他们自己,但每一步都需要 FAA 签字。

有两点值得注意。

一,这次事故无人员伤亡、无公共财产损失[1][4],但仍走完整流程。换句话说,触发机制取决于「是否构成异常」,而非后果严重程度。这意味着 V3 整机调试期未结束之前,几乎每一次预期之外的偏差,都可能再启动一轮调查。

二,蓝源同周新格伦首飞失败[5],意味着 FAA 在同一个商业重型火箭赛道上,几乎同步在处理两份调查 —— 监管侧的工作量与坐标系都在变。过去几年里,业内的潜台词是「FAA 监管节奏几乎等于星舰发射节奏」;本月之后,这种唯一坐标的关系正在松动。

对 SpaceX 而言,直接影响是 Starlink V3 卫星部署节拍,以及更长远的 NASA 阿尔忒弥斯 4 号月球着陆器节点。财联社引用 SpaceX 已公开口径,星舰被列为 2028 年底执行阿尔忒弥斯 4 号任务的运载工具[4]。每一次「暂停—调查—整改—复飞」循环,都会回吃这条时间线的余量。

对手侧:蓝源新格伦失败把「双供给」叙事打回去了

把 V3 停飞放回行业坐标里,本周还有第二张让「商业重型火箭」叙事承压的牌。

Ars Technica 5 月 29 日的深度报道把蓝源新格伦(New Glenn)首飞失败定性为「灾难性」(catastrophic):火箭升空后偏离轨道并爆炸,残骸散落,发射台损坏程度仍待评估[5]。该报道进一步指出,链式后果远比一次发射事故更重 —— 蓝源原本绑定的商业卫星发射订单、NASA 月球着陆器合同、以及与 SpaceX 形成「双供给」的潜在路径,都需要被推迟评估[5]。

V3 停飞与新格伦失败,性质并不相同:前者是「调试期内的暂停」,后者是「首飞失败本身」。但两件事撞在同一周,客观上让 NASA、五角大楼以及商业卫星客户在过去三年里依赖的「SpaceX 出问题还有蓝源备份」假设明显变弱。

这层背景,才是同周 SpaceX 频繁拿单的解读关键:5 月 26 日太空军授予 SpaceX 22.9 亿美元的「金穹」军事数据网络合同[6],5 月 29 日又追加 41.6 亿美元用于建造空中目标跟踪卫星星座[7]。需要说明的是,这两份合同在谈判流程和采购周期上均早于本次 V3 停飞事件,授予时间点的叠合有正常采购节奏的成分。但五角大楼在 V3 停飞和新格伦失败尚在头条的同一周并未暂停授权,本身就说明:在「无替代供给」的格局下,政府采购对 SpaceX 运载可靠性的暂时性挫折具有相当高的容忍度 —— 这与巧合无关,是格局使然。

估值侧:从 IPO 高位到「现实检验」

资本侧的反应几乎同步。

MarketWatch 把 5 月 29 日太空板块下跌的标题直接写成「在蓝源火箭爆炸、SpaceX 估值遭现实检验之后」[8]。整个 5 月由 AI 行情推动的太空概念股普涨,在这一周开始回吐。

SpaceX 自身的估值故事在 5 月先经历过两次抬升:5 月下旬 SpaceX 提交 IPO 申报文件,目标估值约 1.75 万亿美元;26–27 日太空军合同叠加,太空概念股集体大涨[9][10]。高盛同期报告显示,大型共同基金与被动指数基金正提高现金比例、减持部分大型股,为 SpaceX、OpenAI 等超级 IPO 腾出仓位 —— 按纳指 100 与标普 500 新规,超大市值新股将被加速纳入指数[10]。换句话说,被动资金的「备弹仓位」已经在为 1.75 万亿这个数字做准备。

这种估值预期的脆弱点在于:它建立在「星舰节奏稳定」与「商业重型火箭存在唯一供给溢价」两条假设之上。本周 V3 停飞动摇了第一条,蓝源失败反过来加强了第二条 —— 方向相反。这或许是 MarketWatch 用「现实检验」(reality check)这种偏中性表述、而非更悲观「重新评级」措辞的原因[8]。

需要说明的是,SpaceX 仍是非上市公司,1.75 万亿这一目标估值来自 IPO 申报口径与二级市场报价[9][10];本节涉及的分析师与机构观点均为转述,不代表本站立场,本站不提供任何买卖建议或目标价。

进入 6 月最该盯的三件事

月度复盘的常规收尾,这次给三个具体的观察节点。

一,30 天内:FAA 对 SpaceX 事故调查报告的批准时间表。参考 V1/V2 期间的历次调查耗时,SpaceX 走完「提交事故根因 → 整改方案 → FAA 批复」的全流程,通常需要数周到数月不等[1]。6 月底前若能复飞,可视为 V3 调试节奏未失速;否则,Starlink V3 部署计划与阿尔忒弥斯节点之间的取舍会被迫提上桌面[4]。

二,60 天内:蓝源新格伦的复飞方案与发射台修复进度。Ars Technica 已点出发射台损坏程度需要重新评估[5];蓝源能否在 2026 下半年给出新的发射窗口,直接决定「商业重型火箭 = SpaceX 单极」的格局会维持多久。

三,90 天内:SpaceX IPO 申报落地后有三个信号值得并行跟踪。其一,招股说明书风险因素(risk factors)章节是否将「星舰反复触发 FAA mishap investigation」列为系统性风险披露,以及措辞力度如何 —— 这将是 SpaceX 官方首次在法律文件层面定性自身监管风险。其二,高盛所述被动基金预留现金仓位的实际部署节奏,是否如预期在指数纳入窗口前集中释放[10]。其三,也是对境外华语投资者最直接的窗口:招股书将是 SpaceX 私营以来首次公开的收入规模、毛利率、星舰研发投入等核心财务数据,这些数字一旦披露,将为此前所有基于传言与二级市场估价的估值模型提供实质性锚点。三个信号合在一起,才会决定 1.75 万亿估值是被验证还是被压回。

对一个看上去「被里程碑包裹的月份」,这或许是更准确的看法:5 月不是星舰 V3 的胜利月,而是商业重型火箭赛道「事故调查常态化、节奏被监管接管」的第一个完整月份。