虎嗅作者Eastland发表评论，深入剖析了特斯拉与比亚迪在资本市场上面临的估值逻辑差异，并大胆预测比亚迪将复制特斯拉从传统车企向科技公司蜕变的路径。

文章开篇便用一组鲜明对比点出核心矛盾：丰田在2025年全球销量超1000万辆、净利润300亿美元，市值却仅2200亿美元，市盈率不到10倍。而销量与净利润仅为丰田零头的特斯拉，却享受着超过400倍的市盈率和1.5万亿美元的市值，相当于6.7个丰田。这种巨大差异的根源在于，市场已不再将特斯拉视为一家汽车制造商。

作者回顾了特斯拉自我定位的变迁。从2010年招股书定义自身为纯正车企，到2025年凝练地表述为“专注于将AI带入物理世界”，并通过FSD（受监督版）、Robotaxi和Optimus人形机器人三大卖点来强化科技属性。其中，“受监督的”一词被作者视为精妙的免责声明，它提醒用户，尽管名为完全自动驾驶，但人类驾驶员仍需全程负责。

然而，评论犀利地指出，特斯拉的科技外衣下，其业务实质仍高度依赖汽车。2025年，汽车业务收入占总营收的73.3%，整车销售贡献了72.3%的毛利润。与此同时，FSD业务确认的收入仅9.6亿美元，占营收的1.01%，甚至未能覆盖当年的研发费用。更关键的是，作为利润重要支柱的碳排放配额销售业务，在2025年贡献了净利润的51.7%，但该业务因政策变化正面临归零风险。

在无人出租车和机器人等未来业务上，文章也给出了冷静的观察。截至2026年7月，特斯拉在全美投入试运营的无人出租车仅67辆，且多数配备安全员或远程监控，运营条件严格受限。相比之下，比亚迪为超过315万“天神之眼”智驾用户提供责任兜底，且车上无需安全员。对于即将量产的Optimus机器人，马斯克也开始进行预期管理，称产能提升将“极其缓慢”，暗示可能遭遇类似Model 3的“产能地狱”。

文章将焦点转向比亚迪，通过硬指标论证其科技成色。在研发投入上，以人民币计，比亚迪自2023年起大幅超越特斯拉，2025年研发投入达630亿元，是特斯拉的1.39倍。若按购买力平价计算，更是达到2.5倍。在专利数量上，截至2025年末，比亚迪全球公开专利7.1万项，其中4.2万项已获授权，有效专利数至少是特斯拉的8倍，电池专利数更是数十倍。

作者列举了比亚迪的一系列技术成果，包括自研4纳米智驾芯片、全球领先的车规级功率半导体、全球出货量第一的储能系统以及兆瓦级充电功率的动力电池，并以此反问：丰田不具备这些能力，凭什么做比亚迪的估值天花板？

该评论最终断言，尽管特斯拉的科技叙事存在瑕疵，但其估值逻辑的转变已是既成事实。而比亚迪在多个科技维度上实力可圈可点，市场对其认知正在发生改变。预计在两三年内，发生在特斯拉身上的估值逻辑变化，也将同样在比亚迪身上重演。