在评估埃隆·马斯克旗下火箭与人工智能公司 SpaceX 时，华尔街分析师正普遍采用一种更为精细的估值框架——分部加总法。这一方法的核心逻辑在于，SpaceX 已远非一家单纯的火箭发射公司，其业务版图横跨卫星互联网（星链）、深空探索（星舰）以及人工智能等多个高增长领域，传统的市盈率或市销率模型难以准确反映其复杂的内在价值。
据 Barron's 报道，分析师们认为，将 SpaceX 拆分为几个关键业务单元分别估值，然后加总得出整体价值，是目前最受青睐的方式。例如，星链业务可以参照成熟的电信或卫星服务商进行现金流折现估值，而火箭发射业务则需考虑政府与商业合同的长周期特性，AI 相关资产则可能对标科技巨头的早期投资逻辑。
这种估值方法的兴起，与 SpaceX 近年来在二级市场的交易热度密切相关。尽管公司并未寻求传统 IPO，但其在私募市场的估值已攀升至令人咋舌的水平，引发了关于是否存在泡沫的广泛讨论。分部估值法提供了一种将“疯狂”数字理性拆解的途径，让投资者能够看到每一块业务对应的具体假设和潜在风险。
从市场背景看，SpaceX 的估值故事与 特斯拉 早期有相似之处，都面临颠覆性技术如何定价的难题。但 SpaceX 的业务多元化程度更高，且各业务线所处的商业化阶段差异巨大。星链已产生稳定现金流，而星舰仍处于巨额投入的开发期，AI 的布局则更为早期。分部估值法恰好能处理这种成熟度不一的问题，避免用星链的利润掩盖星舰的资本消耗，或反之。
对于关注马斯克生态的投资者而言，理解这一估值方法论至关重要。它意味着市场对 SpaceX 的定价正从“梦想溢价”转向“可验证的业务单元价值”。如果未来 SpaceX 进行首次公开募股，其招股书中的分部财务数据将成为验证或修正当前估值的关键。分析师通过这一方法得出的结论，也将直接影响特斯拉股价，因为马斯克旗下公司的价值往往存在联动效应。
值得注意的是，分部估值法本身也充满挑战。各业务单元的独立收入、成本及市场可比公司数据并不透明，分析师需要在有限的信息下做出大量假设。因此，不同机构给出的最终估值可能存在巨大差异，这也解释了为何市场上关于 SpaceX 的估值数字会如此“疯狂”且分歧严重。