在評估埃隆·馬斯克旗下火箭與人工智能公司 SpaceX 時，華爾街分析師正普遍採用一種更為精細的估值框架——分部加總法。這一方法的核心邏輯在於，SpaceX 已遠非一家單純的火箭發射公司，其業務版圖橫跨衛星互聯網（星鏈）、深空探索（星艦）以及人工智能等多個高增長領域，傳統的市盈率或市銷率模型難以準確反映其複雜的內在價值。
據 Barron's 報道，分析師們認為，將 SpaceX 拆分為幾個關鍵業務單元分別估值，然後加總得出整體價值，是目前最受青睞的方式。例如，星鏈業務可以參照成熟的電信或衛星服務商進行現金流折現估值，而火箭發射業務則需考慮政府與商業合同的長週期特性，AI 相關資產則可能對標科技巨頭的早期投資邏輯。
這種估值方法的興起，與 SpaceX 近年來在二級市場的交易熱度密切相關。儘管公司並未尋求傳統 IPO，但其在私募市場的估值已攀升至令人咋舌的水平，引發了關於是否存在泡沫的廣泛討論。分部估值法提供了一種將“瘋狂”數字理性拆解的途徑，讓投資者能夠看到每一塊業務對應的具體假設和潛在風險。
從市場背景看，SpaceX 的估值故事與 特斯拉 早期有相似之處，都面臨顛覆性技術如何定價的難題。但 SpaceX 的業務多元化程度更高，且各業務線所處的商業化階段差異巨大。星鏈已產生穩定現金流，而星艦仍處於鉅額投入的開發期，AI 的佈局則更為早期。分部估值法恰好能處理這種成熟度不一的問題，避免用星鏈的利潤掩蓋星艦的資本消耗，或反之。
對於關注馬斯克生態的投資者而言，理解這一估值方法論至關重要。它意味著市場對 SpaceX 的定價正從“夢想溢價”轉向“可驗證的業務單元價值”。如果未來 SpaceX 進行首次公開募股，其招股書中的分部財務數據將成為驗證或修正當前估值的關鍵。分析師通過這一方法得出的結論，也將直接影響特斯拉股價，因為馬斯克旗下公司的價值往往存在聯動效應。
值得注意的是，分部估值法本身也充滿挑戰。各業務單元的獨立收入、成本及市場可比公司數據並不透明，分析師需要在有限的信息下做出大量假設。因此，不同機構給出的最終估值可能存在巨大差異，這也解釋了為何市場上關於 SpaceX 的估值數字會如此“瘋狂”且分歧嚴重。