花旗集团策略师Scott Chronert团队在最新研报中宣布，曾经主导美股成长股叙事的“Mag 7”框架已经失去解释力。该团队明确表示，“Mag 7作为评估大盘成长动态的框架已经死亡”，投资者应将视角从少数科技巨头扩展至更广泛的“成长集群”，这一集群不仅囊括大型科技公司，还覆盖大部分受益于AI基础设施投资的相关企业。

Chronert指出，Mag 7内部走势正在明显分化。微软、Meta因市场重新审视巨额AI资本开支的回报周期而承压，苹果则因较为克制的数据中心投入策略受到资金青睐，年内涨幅达到23%。与此同时，彭博“Mag 7”指数今年以来整体表现落后于大盘，传统抱团逻辑正在松动。Chronert援引此前FAANG概念的演变称，市场标签往往存在生命周期，“你上一次想到FAANG是什么时候？现在是时候将注意力从‘Mag 7’这个词上移开了。”

花旗提出的“成长集群”覆盖范围更广。据Chronert介绍，该集群目前占标普500指数市值超过一半，并贡献约48%的指数盈利，因此能更全面地反映当前美股成长板块的基本面变化。从估值维度看，花旗认为该成长集群尚未进入极端高估区域，其未来12个月市盈率处于过去30年历史分布的第66百分位，在盈利增长预期支撑下，估值水平有望维持至2027年。

不过，市场结构正在发生微妙的切换。今年上半年，半导体板块曾是AI交易的主要受益者，但近期相关股票开始跑输大盘，市场对高估值和资本开支回报的担忧明显升温。法国兴业银行策略师Manish Kabra等人警告称，现在押注AI大规模投资支出的终局赢家仍为时过早，这意味着前期领涨的基础设施层正面临预期回调的压力。

事实上，Chronert早在去年12月就预判，2026年的AI交易逻辑将从“AI基础设施提供者”转向“AI技术采用者”，而当前的市场轮动正在逐步验证这一判断。资金正从纯硬件供应商向能够利用AI提升效率、改善产品的应用层企业迁移，这种结构性变化比简单的板块轮动更具深意。对于特斯拉而言，作为Mag 7成员之一，其AI战略（如Dojo超算、FSD及Optimus机器人）是否被纳入“成长集群”的受益范围，仍需观察市场后续的定价逻辑。