花旗集團策略師Scott Chronert團隊在最新研報中宣佈，曾經主導美股成長股敘事的“Mag 7”框架已經失去解釋力。該團隊明確表示，“Mag 7作為評估大盤成長動態的框架已經死亡”，投資者應將視角從少數科技巨頭擴充套件至更廣泛的“成長叢集”，這一叢集不僅囊括大型科技公司，還覆蓋大部分受益於AI基礎設施投資的相關企業。

Chronert指出，Mag 7內部走勢正在明顯分化。微軟、Meta因市場重新審視鉅額AI資本開支的回報週期而承壓，蘋果則因較為剋制的資料中心投入策略受到資金青睞，年內漲幅達到23%。與此同時，彭博“Mag 7”指數今年以來整體表現落後於大盤，傳統抱團邏輯正在鬆動。Chronert援引此前FAANG概念的演變稱，市場標籤往往存在生命週期，“你上一次想到FAANG是什麼時候？現在是時候將注意力從‘Mag 7’這個詞上移開了。”

花旗提出的“成長叢集”覆蓋範圍更廣。據Chronert介紹，該叢集目前佔標普500指數市值超過一半，並貢獻約48%的指數盈利，因此能更全面地反映當前美股成長板塊的基本面變化。從估值維度看，花旗認為該成長叢集尚未進入極端高估區域，其未來12個月市盈率處於過去30年曆史分佈的第66百分位，在盈利增長預期支撐下，估值水平有望維持至2027年。

不過，市場結構正在發生微妙的切換。今年上半年，半導體板塊曾是AI交易的主要受益者，但近期相關股票開始跑輸大盤，市場對高估值和資本開支回報的擔憂明顯升溫。法國興業銀行策略師Manish Kabra等人警告稱，現在押注AI大規模投資支出的終局贏家仍為時過早，這意味著前期領漲的基礎設施層正面臨預期回撥的壓力。

事實上，Chronert早在去年12月就預判，2026年的AI交易邏輯將從“AI基礎設施提供者”轉向“AI技術採用者”，而當前的市場輪動正在逐步驗證這一判斷。資金正從純硬體供應商向能夠利用AI提升效率、改善產品的應用層企業遷移，這種結構性變化比簡單的板塊輪動更具深意。對於特斯拉而言，作為Mag 7成員之一，其AI戰略（如Dojo超算、FSD及Optimus機器人）是否被納入“成長叢集”的受益範圍，仍需觀察市場後續的定價邏輯。