自動駕駛行業的上半場由技術敘事驅動，而下半場的哨聲已由資本與產業格局的劇烈變動吹響。Momenta 在港交所掛牌、輝達 自動駕駛部門架構重組、字節跳動 悄然組建世界模型團隊，這三件看似孤立的事件，共同勾勒出行業進入深度洗牌期的真實圖景。
Momenta 以“物理AI第一股”的身份登陸港交所，成為首家進入公開市場的獨立智駕企業。其招股書顯示，2023年至2025年營收從 7.43億元 飆升至 24.13億元，毛利率從17.5%提升至71.6%，驗證了量產智駕商業模式的成長性。但上市並非終局，而是將其雙輪驅動模型置於二級市場的持續審視之下，長期盈利潛力尚待證明。
幾乎同時，輝達 對其自動駕駛部門進行了重大架構調整。前小鵬智駕負責人吳新宙收攏核心職權，將底層系統軟體團隊正式劃入自動駕駛部門，旨在打破原有技術導向架構，補齊工程化與量產交付能力。黃仁勳為自動駕駛業務定下的2026年 50億美元 營收目標，目前完成不到一半。面對中國本土玩家擠壓份額與車企出海趨勢，輝達正從算力供應商向全棧智駕方案服務商轉型，量產定點與交付落地成為防守戰的核心。
跨界而來的字節跳動，則選擇了一條截然不同的路徑。由Seed旗下週暢的世界模型團隊牽頭，位元組的自動駕駛探索未走傳統車企或Tier1路線，而是瞄準資料標註與模擬測試的成本窪地，依託火山引擎汽車行業線落地無人物流場景。其邏輯在於押注AI範式改寫智駕門檻：當世界模型成為共識，核心競爭力將從工程經驗轉向資料、算力與通用模型能力。位元組擁有算力儲備與大模型訓練體系，缺的是交通場景資料與工程化落地，而無人物流可為其積累前者。更重要的是，自動駕駛對位元組而言是通往具身智慧的練兵場，真實路況資料將反哺世界模型迭代。
這三路玩家的落子，揭示了行業核心矛盾的轉移。量產上車已不再是免死金牌。工信部 資料顯示，搭載組合駕駛輔助功能的乘用車新車滲透率已達70%，配備NOA的車型滲透率超30%，但真實使用者黏性僅20%至30%。硬體成本雖大幅下降，純視覺高速NOA方案的BOM成本被壓縮至 4000元 以下，雷射雷達城市NOA方案下探至 4500至5000元，但盈利並未同步兌現。頭部智駕公司營收翻倍的同時虧損擴大，Momenta 2025年研發投入達 18.7億元，佔營收的77.5%。高研發投入與車企自研趨勢，使規模化降本的紅利難以轉化為淨利潤。
幾乎所有年銷量突破30萬輛的車企均已啟動智駕核心演算法自研，對供應商的需求從交鑰匙方案退階為底層硬體與可插拔模組化軟體。這背後是車企對資料主權與迭代效率的焦慮，智駕已成為電動車下半場最核心的差異化戰場。對地平線、Momenta等供應商而言，這意味著利潤率持續承壓，量產規模上升反而伴隨盈利質量下降。
Robotaxi賽道同樣面臨商業模型拷問。國內單車日均真實收入普遍在 250元 以內，年度真實收入約7至8萬元，而單車年度真實總成本約 14萬元，年均真實虧損約5至6萬元。破局微光來自海外市場，部分地區單價可達國內的2.5至3倍，有望率先實現穩定盈利。
當技術體驗快速趨同，自動駕駛的競爭邏輯已從技術突破轉向成本控制、商業定位與現金流管理。全棧自研車企贏在閉環卻困於投入，方案供應商贏在廣度卻困於議價，Robotaxi玩家贏在遠期卻困於當下。產業分工正在重構，每個玩家都需找到自己的生態位，放棄通吃的幻想。下半場的勝負手，將是誰能在低黏性市場啟用使用者價值，在分工重構中守住核心壁壘，並在現金流燒穿之前將技術優勢轉化為可持續的商業優勢。