财经分析平台 Trefis 在一篇评论文章中指出，支撑特斯拉 1.2 万亿美元市值的根基正在发生微妙变化。公司的传统汽车业务出现萎缩，2025 年全年营收为 948 亿美元，同比下降 3%，这是特斯拉历史上首次出现年度营收下滑。其中，汽车业务收入下降 10% 至 695 亿美元，利润率持续承压，而比亚迪等中国车企仍在不断攫取全球市场份额。

文章通过估值对比进行了剖析。传统汽车制造商通常以约 1.3 倍的市销率交易，而特斯拉的市销率高达约 13 倍。即便给予特斯拉一个远高于成熟车企的 3 倍市销率估值，其汽车业务的独立价值也不足 3000 亿美元。这意味着，在特斯拉的总市值中，有近 1 万亿美元与汽车销售本身无关，完全建立在对 Robotaxi 网络和人形机器人 Optimus 的未来预期之上。

因此，特斯拉的看涨逻辑已从电动汽车领导者转变为“物理人工智能”公司。而马斯克本人曾表示，Optimus 的潜在价值最终可能超过特斯拉其他所有业务的总和，因为体力劳动的市场规模大于交通运输。然而，Trefis 的评论认为，现实进展并不乐观。马斯克曾预测特斯拉将在 2025 年生产多达 1 万台 Optimus 机器人，但这一目标并未实现。到 2026 年 1 月，他承认还没有一台 Optimus 机器人在特斯拉自己的工厂里从事任何有用的工作。目前，最新的计划是今年夏天在弗里蒙特工厂开始小批量生产，但马斯克也警告称，由于该机器人拥有约 1 万个独特零件且需搭建全新装配线，产能爬坡速度难以预测。

与竞争对手的进展相比，特斯拉的滞后更为明显。文章列举了几个关键案例：Figure AI 的 Figure 02 机器人在宝马位于斯帕坦堡的工厂已实际工作了近一年，累计运行超过 1250 小时，处理了超过 9 万个零件，能以 5 毫米的精度在 2 秒内将部件放入焊接夹具。Agility Robotics 的 Digit 机器人与物流公司 GXO 签订长期合同，今年初已完成超过 10 万次成功的仓储作业循环。宇树科技 仅在 2025 年就出货超过 5500 台人形机器人，占据全球市场约 38% 的份额，起售价接近 1.6 万美元。

评论也指出了整个行业面临的共同技术瓶颈。灵巧手仍是悬而未决的最大难题，将数十个精密执行器集成到能承受多年工厂使用的人手大小的装置中，远比制造单一功能的机械臂困难。此外，电池重量对双足机器人平衡性的影响、在杂乱工厂地面可靠行走与受控演示之间的巨大差距，以及机器人在无持续人工监督下处理意外情况的能力，都是所有参与者必须跨越的障碍。即便技术可行，耐用性、维护成本和整体经济性也需大幅改善，才能实现大规模部署。

尽管面临这些挑战，文章并未完全否定特斯拉的潜在优势。特斯拉已经证明了与 Optimus 直接相关的两项能力：制造先进硬件并实现规模化生产。与大多数机器人初创公司不同，特斯拉拥有多年解决现实生产难题的经验。其已在数百万辆汽车上部署的纯视觉方案，正被延伸至人形机器人领域。公司还在利用驱动 FSD 的同一垂直整合模式，包括定制芯片、自研电机、执行器和软件。如果特斯拉能复制其在汽车硬件上实现的成本削减，其将 Optimus 成本降至 2 万至 3 万美元的长期目标将更具可行性。

但 Trefis 的评论最终强调，当如此多的未来进展已被提前计入股价时，特斯拉的成功门槛远高于那些未上市的机器人初创公司。在缺乏独立验证的机器人实际成果的情况下，这万亿赌注的兑现之路依然充满不确定性。