財經分析平臺 Trefis 在一篇評論文章中指出，支撐特斯拉 1.2 萬億美元市值的根基正在發生微妙變化。公司的傳統汽車業務出現萎縮，2025 年全年營收為 948 億美元，同比下降 3%，這是特斯拉歷史上首次出現年度營收下滑。其中，汽車業務收入下降 10% 至 695 億美元，利潤率持續承壓，而比亞迪等中國車企仍在不斷攫取全球市場份額。

文章通過估值對比進行了剖析。傳統汽車製造商通常以約 1.3 倍的市銷率交易，而特斯拉的市銷率高達約 13 倍。即便給予特斯拉一個遠高於成熟車企的 3 倍市銷率估值，其汽車業務的獨立價值也不足 3000 億美元。這意味著，在特斯拉的總市值中，有近 1 萬億美元與汽車銷售本身無關，完全建立在對 Robotaxi 網絡和人形機器人 Optimus 的未來預期之上。

因此，特斯拉的看漲邏輯已從電動汽車領導者轉變為“物理人工智能”公司。而馬斯克本人曾表示，Optimus 的潛在價值最終可能超過特斯拉其他所有業務的總和，因為體力勞動的市場規模大於交通運輸。然而，Trefis 的評論認為，現實進展並不樂觀。馬斯克曾預測特斯拉將在 2025 年生產多達 1 萬臺 Optimus 機器人，但這一目標並未實現。到 2026 年 1 月，他承認還沒有一臺 Optimus 機器人在特斯拉自己的工廠裡從事任何有用的工作。目前，最新的計劃是今年夏天在弗裡蒙特工廠開始小批量生產，但馬斯克也警告稱，由於該機器人擁有約 1 萬個獨特零件且需搭建全新裝配線，產能爬坡速度難以預測。

與競爭對手的進展相比，特斯拉的滯後更為明顯。文章列舉了幾個關鍵案例：Figure AI 的 Figure 02 機器人在寶馬位於斯帕坦堡的工廠已實際工作了近一年，累計運行超過 1250 小時，處理了超過 9 萬個零件，能以 5 毫米的精度在 2 秒內將部件放入焊接夾具。Agility Robotics 的 Digit 機器人與物流公司 GXO 簽訂長期合同，今年初已完成超過 10 萬次成功的倉儲作業循環。宇樹科技 僅在 2025 年就出貨超過 5500 臺人形機器人，佔據全球市場約 38% 的份額，起售價接近 1.6 萬美元。

評論也指出了整個行業面臨的共同技術瓶頸。靈巧手仍是懸而未決的最大難題，將數十個精密執行器集成到能承受多年工廠使用的人手大小的裝置中，遠比製造單一功能的機械臂困難。此外，電池重量對雙足機器人平衡性的影響、在雜亂工廠地面可靠行走與受控演示之間的巨大差距，以及機器人在無持續人工監督下處理意外情況的能力，都是所有參與者必須跨越的障礙。即便技術可行，耐用性、維護成本和整體經濟性也需大幅改善，才能實現大規模部署。

儘管面臨這些挑戰，文章並未完全否定特斯拉的潛在優勢。特斯拉已經證明了與 Optimus 直接相關的兩項能力：製造先進硬件並實現規模化生產。與大多數機器人初創公司不同，特斯拉擁有多年解決現實生產難題的經驗。其已在數百萬輛汽車上部署的純視覺方案，正被延伸至人形機器人領域。公司還在利用驅動 FSD 的同一垂直整合模式，包括定製芯片、自研電機、執行器和軟件。如果特斯拉能複製其在汽車硬件上實現的成本削減，其將 Optimus 成本降至 2 萬至 3 萬美元的長期目標將更具可行性。

但 Trefis 的評論最終強調，當如此多的未來進展已被提前計入股價時，特斯拉的成功門檻遠高於那些未上市的機器人初創公司。在缺乏獨立驗證的機器人實際成果的情況下，這萬億賭注的兌現之路依然充滿不確定性。