華爾街投行Jefferies近日對特斯拉股票表達了謹慎立場，將目標價下調至375美元，並首次系統性地警示了一種全新的結構性風險——特斯拉可能逐漸演變為SpaceX的“追蹤股”。
這一判斷的背景是SpaceX近期完成了備受矚目的SPCX上市。Jefferies觀察到，儘管特斯拉股價在SpaceX上市前並未出現明顯拋售，但市場上正在形成一種強烈共識：特斯拉與SpaceX的合併將是下一步動作，且可能很快發生。該機構警告稱，一旦這種合併敘事牢牢佔據主導，特斯拉股東為規避未來合併中可能出現的股權稀釋，其交易行為將發生改變，導致特斯拉的股價發現機制越來越脫離公司自身的經營基本面，轉而成為反映SpaceX命運的事實上的追蹤股。
從估值角度看，Jefferies直言不諱地指出，特斯拉當前的“估值與業績預期仍嚴重脫節”，這種緊張關係短期內難以在任何一個方向上得到清晰解決。該機構對特斯拉未來幾年的業績預測低於市場普遍預期，核心假設在於：備受期待的Robotaxi（自動駕駛出租車）和人形機器人業務在啟動初期，非但不會成為利潤引擎，反而會形成虧損中心。
這一判斷與華爾街當前的主流樂觀情緒形成鮮明對比。長期以來，特斯拉相較於傳統汽車製造商的高溢價估值，很大程度上建立在市場對Robotaxi和人形機器人業務終將帶來超高利潤率收入的預期之上。Jefferies並未否認這一長期潛力，但其論點在於，市場似乎選擇性地忽略了實現這一願景所必須經歷的鉅額投資階段以及隨之而來的虧損陣痛。該機構認為，在機器人業務真正能貢獻規模利潤之前，特斯拉需要先消化前期的沉重成本。
綜合來看，Jefferies的這份報告為投資者提供了一個冷靜的觀察視角。它並非全盤否定特斯拉的長期敘事，而是著重強調了在宏大願景與短期財務現實之間存在的鴻溝。疊加SpaceX合併預期可能扭曲股價信號的風險，特斯拉未來一段時間的股價走向，或將更多受到市場情緒和敘事框架的牽引，而非單純由電動車交付量或毛利率等傳統指標決定。