资深投资人乔治·诺布尔近日在社交媒体上发表长文，对SpaceX的股价发出严厉警告，认为其实际价值仅为每股30美元。这位拥有超过40年投资管理经验、曾长期管理富达海外基金的对冲基金经理，在SpaceX股价较IPO后收盘高点下跌约28% 之际，重申了他的极度看跌立场。

诺布尔将SpaceX的IPO称为“历史上规模最大的退出流动性操作”，并直言其目的是“将散户投资者的资金从他们手中夺走”。他分析指出，SpaceX上市时的市销率超过90倍，股价峰值时市场估值一度接近140倍，而公司从未实现盈利，去年亏损额接近50亿美元。他援引30年前Sun Microsystems总裁的观点强调，即使支付10倍市销率也几乎总是以失败告终。

真正的问题在于稀缺性造就了高估值。诺布尔解释称，IPO时SpaceX实际可交易股份比例不到5%。随后，指数委员会修改规则，使该股在上市仅15个交易日后便被快速纳入纳斯达克100指数，迫使被动型基金和指数ETF在流通股最紧缺时大举买入。仅纳斯达克纳入就促成了约43亿美元的买盘，罗素指数权重调整又增加了约30亿美元的强制买盘。这种“人为制造的拥挤”推动股价在上市首周突破225美元，但上涨并非基于基本面。

诺布尔认为，趋势即将逆转。根据公司公布的禁售期计划，从第二季度财报发布后开始，内部人士持有的股票将分阶段解禁，一直持续到年底，最后一批于2027年6月解禁。他警告，未来几个月解禁计划将成为股价的主要催化剂。到9月初，内部人士最多可出售公司44% 的股份，使可交易流通股数量激增约900%。值得注意的是，SpaceX为个人投资者预留了近30% 的发行份额，远超通常的10%比例，这些新增流通股将集中冲击散户持有的部分。

在业务层面，诺布尔承认星链是公司唯一持续盈利的业务，但认为其不足以支撑当前市值。他估算SpaceX的合理股价约为30美元，并称其为“我见过的估值过高的股票”。他甚至将SpaceX与特斯拉类比，称后者是股市历史上最大的资本错配案例，而SpaceX可能已超过它。

诺布尔的极端看空言论为市场提供了另一种视角。在IPO初期的狂热和指数纳入带来的被动买盘消退后，SpaceX正面临估值回归与流动性剧增的双重考验。内部人士解禁潮是否会如他预测般引发抛售压力，以及星链业务的盈利增长能否逐步消化高估值，将成为未来几个月市场关注的焦点。