資深投資人喬治·諾布林近日在社交媒體上發表長文，對SpaceX的股價發出嚴厲警告，認為其實際價值僅為每股30美元。這位擁有超過40年投資管理經驗、曾長期管理富達海外基金的對沖基金經理，在SpaceX股價較IPO後收盤高點下跌約28% 之際，重申了他的極度看跌立場。

諾布林將SpaceX的IPO稱為“歷史上規模最大的退出流動性操作”，並直言其目的是“將散戶投資者的資金從他們手中奪走”。他分析指出，SpaceX上市時的市銷率超過90倍，股價峰值時市場估值一度接近140倍，而公司從未實現盈利，去年虧損額接近50億美元。他援引30年前Sun Microsystems總裁的觀點強調，即使支付10倍市銷率也幾乎總是以失敗告終。

真正的問題在於稀缺性造就了高估值。諾布林解釋稱，IPO時SpaceX實際可交易股份比例不到5%。隨後，指數委員會修改規則，使該股在上市僅15個交易日後便被快速納入納斯達克100指數，迫使被動型基金和指數ETF在流通股最緊缺時大舉買入。僅納斯達克納入就促成了約43億美元的買盤，羅素指數權重調整又增加了約30億美元的強制買盤。這種“人為製造的擁擠”推動股價在上市首周突破225美元，但上漲並非基於基本面。

諾布林認為，趨勢即將逆轉。根據公司公佈的禁售期計劃，從第二季度財報釋出後開始，內部人士持有的股票將分階段解禁，一直持續到年底，最後一批於2027年6月解禁。他警告，未來幾個月解禁計劃將成為股價的主要催化劑。到9月初，內部人士最多可出售公司44% 的股份，使可交易流通股數量激增約900%。值得注意的是，SpaceX為個人投資者預留了近30% 的發行份額，遠超通常的10%比例，這些新增流通股將集中衝擊散戶持有的部分。

在業務層面，諾布林承認星鏈是公司唯一持續盈利的業務，但認為其不足以支撐當前市值。他估算SpaceX的合理股價約為30美元，並稱其為“我見過的估值過高的股票”。他甚至將SpaceX與特斯拉類比，稱後者是股市歷史上最大的資本錯配案例，而SpaceX可能已超過它。

諾布林的極端看空言論為市場提供了另一種視角。在IPO初期的狂熱和指數納入帶來的被動買盤消退後，SpaceX正面臨估值迴歸與流動性劇增的雙重考驗。內部人士解禁潮是否會如他預測般引發拋售壓力，以及星鏈業務的盈利增長能否逐步消化高估值，將成為未來幾個月市場關注的焦點。