2026 年，两只追踪人形机器人主题的交易所交易基金（ETF）交出了截然不同的成绩单：KraneShares 全球人形机器人与物理 AI 指数 ETF（代码 KOID）年内回报约 41.8%，而 Roundhill 人形机器人 ETF（代码 HUMN）仅上涨 11.0%，两者差距约 30 个百分点。这一悬殊表现并非源于对特斯拉或优必选等整机厂商的方向性判断差异，而是源于两只基金截然不同的组合构建策略。
HUMN 是投资者更为熟悉的人形机器人主题基金，其持仓集中在一批明星整机品牌上：特斯拉权重 8.93%、优必选 6.42%、小鹏 4.74%、深圳越疆 4.15%、Rainbow Robotics 4.14%。这种结构旨在让投资者直接押注于具体的人形机器人项目，而非泛化的工业自动化生态。然而，正是这种集中度在 2026 年拖累了表现。HUMN 前两大持仓合计接近资产规模的 15%，且两者在年中均大幅下跌，导致该基金 7 月损失约 26%，年内涨幅收窄至 11.0%。相比之下，KOID 年内涨幅达 41.8%，并在截至 8 月 25 日的一年内录得 23.15% 的回报。
KOID 的策略截然不同：它跟踪一个等权重的全球人形机器人与嵌入式智能公司指数，覆盖传感器、执行器、运动控制芯片、谐波减速器、滚珠丝杠以及推理芯片等“物理 AI”供应链环节。这些零部件是任何人形机器人项目都必须采购的，无论最终哪个品牌胜出。由于采用等权重设计，KOID 前十大持仓仅占资产规模的 23.44%，单一明星股的波动对整体组合影响较小。这正是 KOID 能在 7 月市场动荡中保持韧性的原因。
费用方面，KOID 最新招股书显示，截至 2026 年 7 月 31 日，其总费率为 0.79%，净费率为 0.69%。HUMN 在最近的文件中未披露费率，投资者在比较成本时需查阅最新招股书，但分析认为费率差异不太可能是决定性因素，真正的驱动因素在于组合构建。
两种策略各有取舍。KOID 的等权重设计使其成为“稀释版”的人形机器人押注：即使人形机器人项目进展不及预期，组合中的工厂自动化和物理 AI 公司仍可能受益，这适合大多数投资者，但对于希望直接杠杆特斯拉 Optimus 或优必选 Walker 项目的投资者来说，HUMN 提供了更直接的敞口。此外，KOID 作为新基金，存在流动性风险，其买卖价差可能更宽，净值溢价或折价风险也更大；而 HUMN 资产规模达 9.94 亿美元，流动性更好。
对于考虑转换的投资者，分析建议在税收优惠账户中进行操作可避免应税事件。在应税账户中，若持有者以接近 52 周低点 29.17 美元 买入、现价约 30.63 美元，则浮盈有限，转换摩擦较小；若在接近高点 38.17 美元 买入，则可能面临亏损，可考虑进行税务收割。部分投资者采用部分转换策略，即保留 HUMN 以保持纯人形机器人敞口，同时增持 KOID 以分散供应链风险。
展望未来，KOID 与 HUMN 之间 30 个百分点的差距主要反映等权重与集中持仓的结构差异，而非对特斯拉或优必选股价的看多或看空。如果人形机器人出货量加速、明星股反弹，HUMN 的集中度可能反过来推动其表现，差距有望收窄。对于看好物理 AI 供应链整体建设而非单一品牌胜出的投资者，KOID 目前更直接地表达了这一观点，年内数据也印证了这种差异。