Coinbase 於 8 月 24 日正式在 Base 區塊鏈上推出代幣化美股產品，首批上線 13 只股票，包括 NVDAc、METAc、AAPLc、GOOGLc、AMZN、COIN、CRCL、INTC、MSFT、MSTR、SNDK、SPCX 和 TSLA。每枚代幣代表對底層股票的直接權益，而非合成衍生品，這意味著持有者享有實際所有權，包括分紅和投票權。產品已正式上線，但美國國內監管框架尚未到位，因此目前僅面向非美國人士開放。
從技術架構看，這些代幣基於 B20 標準 發行，這是 Base 原生的 ERC-20 相容格式，構建於 7 月 8 日上線主網的 Rust 預編譯之上。託管方面，Alpaca Securities 作為受監管的經紀託管商，以 1:1 比例持有底層股票，並採用破產隔離結構。定價通過 Chainlink 資料來源 實現，提供 24/5 連續報價，偏差閾值為 0.5%，並帶有 24 小時心跳機制，同時報告包含股息的總回報值。該預言機基礎設施與加密貨幣價格源使用相同的 V3 聚合器介面，這意味著現有 DeFi 協議無需定製工程即可整合。
上線首日，已有 9 個 DeFi 協議 支援代幣化股票交易：Aerodrome 提供流動性，Aave、Morpho 和 Euler 提供借貸服務，0x、1inch 和 KyberSwap 提供聚合交易，CoW Swap 提供 MEV 保護訂單，Wasabi 提供永續合約和期權。首日資料表現亮眼：24 小時交易量達 1080 萬美元，鏈上鑄造約 450 萬美元，DEX 流動性達 300 萬美元。這並非概念驗證，而是生產級的基礎設施。
股東權益是 Coinbase 此次產品的關鍵差異化優勢。其代幣附帶分紅和投票權，代表實際所有權，而非僅由證書包裝的價格敞口。這一特點使其與兩大競爭對手拉開距離：Kraken 的 xStocks 由 Backed Finance 發行，累計交易量達 250 億美元，持有者超過 8 萬，覆蓋 100 多個標的，但這些是證書支援的票據，不附帶投票權；Binance 的 bStocks 在 8 月初市值達到 6.24 億美元，在發行方價值上已超過 xStocks，但同樣存在權利缺失的問題。Ondo Global Markets 在鎖定總價值上領先，達 10 億美元，發行方市場份額超過 70%，但其分銷模式通過 Binance 和 MetaMask 等合作伙伴進行，而非直接整合 DeFi。Coinbase 押注的是“真實所有權 + 原生 DeFi 可組合性”的組合，其價值可能超過先發優勢。
監管套利是理解這一事件的關鍵框架。Coinbase 於 8 月 11 日獲得 阿布扎比全球市場金融服務監管局 的金融服務許可，在該框架下建立了國際代幣化中心。產品根據 Regulation S 僅面向非美國人士，這一限制並非設計選擇，而是美國證券交易委員會（SEC）未能最終確定其擬議的代幣化證券創新豁免的直接後果。該豁免已兩次推遲：第一次在 5 月，因 納斯達克、紐約證券交易所 和 Cboe 對流動性碎片化、隔夜代幣化交易期間價格發現質量下降以及監管缺口表示擔憂；第二次在 8 月，因白宮干預，官員擔心該豁免可能使 《數字資產市場清晰度法案》 的談判複雜化，同時 SIFMA 也施壓要求正式規則制定而非機構豁免。SEC 主席 Paul Atkins 曾預告 5 月推出，但如今時間表已推遲至 2027 年。
這一模式已漸成常態。Coinbase 於 8 月 6 日為英國使用者推出 24/5 股票交易，使用 USDC 結算；渣打銀行 在香港框架下推出港幣穩定幣；DTCC 已進行代幣化證券的生產級測試；FASB 於 8 月 18 日釋出擬議會計準則，要求穩定幣需有 1:1 儲備才能作為現金等價物。基礎設施正在建設，但並非在美國。
競爭格局並非贏家通吃：Kraken 擁有交易量優勢，Binance 增長最快，Ondo 在鎖定價值上領先，而 Coinbase 則擁有其控制的公鏈、上線即有的 DeFi 整合，以及將代幣化股票視為具有實際權利的實際證券的監管框架。問題是，這一組合是否比兩年的先發優勢更重要。首日 1080 萬美元 的交易量表明，市場或許認為答案是肯定的。