8月28日晚間，港股“人形機器人第一股”優必選（09880.HK）釋出2026年中期業績。至此，包括宇樹科技、越疆科技、珞石機器人、華沿機器人、極智嘉在內的主流機器人上市公司均已披露今年中期業績。綜合財報資料來看，行業整體呈現營收高速增長、利潤普遍承壓、研發高強度投入、具身智慧成為共同戰略押注的特點，企業普遍以短期盈利換取長期技術卡位。

從收入端看，行業整體維持高景氣，但企業間增速顯著分化。頭部人形機器人企業增速領跑：優必選上半年實現營收12.69億元，同比增長104.2%；越疆科技營收3.16億元，同比增長106.6%；珞石機器人營收4.15億元，同比增長135.8%。三家企業均實現營收翻倍左右的增長，顯著高於工業機器人行業平均增速。

梯隊差異同樣明顯。已登陸科創板的宇樹科技實現營收11.52億元，同比增長48.54%，增速較2025年的332%大幅回落；華沿機器人上半年營收僅1.74億元，同比微增0.6%，基本陷入停滯；倉儲機器人龍頭極智嘉2025年營收31.71億元，同比增長31.6%，2026年上半年尚未披露正式資料，機構預計全年增速約31%。

盈利端則呈現全行業承壓的共性。優必選上半年淨虧損3.39億元，同比減虧23%；越疆科技淨虧損1.08億元，虧損同比擴大164%；珞石機器人淨虧損7900萬元，同比收窄12.6%，經調整淨利潤1840萬元實現扭虧；宇樹科技歸母淨利潤實現2.74億元，去年同期為虧損3202.45萬元，成功實現扭虧為盈；扣非歸母淨利潤實現2.44億元，同比下降19.34%；華沿機器人淨虧損5690萬元，虧損同比擴大近兩倍。

值得注意的是，虧損擴大並非來自毛利率下滑。優必選毛利率44.7%，同比提升9.7個百分點；越疆科技毛利率47.4%，同比微升0.4個百分點；珞石機器人毛利率從22.3%改善至29.8%。一位資深機器人行業分析師表示，從幾家機器人上市公司財報資料看，行業的毛利率整體保持穩定甚至提升，虧損主要源於費用端的戰略性擴張，這是本次中報季最核心的財務特徵。

研發費用大幅增長是侵蝕多家機器人上市公司利潤的首要因素，且投入方向高度集中於具身智慧與人形機器人領域。優必選上半年研發投入超3億元，同比增長38.9%，研發人員達1103人，研發費用率約23.7%；越疆科技研發投入1.02億元，同比增長148.4%，研發費用率從26.7%升至32.1%，主要投向具身智慧技術；珞石機器人研發費用同步大幅增長，支撐具身智慧機器人銷量快速放量；宇樹科技一季度研發費用同比增加3833萬元，是淨利潤下滑的核心原因，全年研發投入預計持續加碼。

即使是增速放緩的華沿機器人，也在為具身智慧業務提前儲備物料，存貨同比增加69.4%；其研發方向聚焦於運動控制核心部件，為人形機器人廠商提供關節模組等底層方案，走“賣鏟人”路線。從投入強度看，越疆、優必選等企業研發費用率普遍在20%-30%區間，顯著高於成熟製造業水平。全行業形成共識，人形機器人技術路線尚未完全定型，商業化早期必須維持高強度研發投入，一旦落後將面臨技術代差風險。短期盈利讓位於技術卡位，成為行業集體選擇。

梳理各家公司營收結構可見，清晰的“雙輪驅動”模式正在形成：傳統工業/協作機器人作為現金牛基本盤，提供穩定現金流；人形/具身智慧作為第二增長曲線，增速極快但基數尚小。優必選全尺寸具身智慧人形機器人收入5.9億元，同比暴增1445%，佔總營收比重已達46.5%，接近半壁江山；人形機器人總銷量16123台，同比增長268.3%，是所有企業中人形業務佔比最高的一家。越疆科技六軸協作機器人收入1.97億元，佔比62.2%，仍是核心收入來源；具身智慧機器人收入4523萬元，同比增長超20倍，佔比從1.4%快速提升至14.3%。珞石機器人具身智慧機器人收入1.39億元，佔總收入的33.5%，工業機器人與柔性協作機器人合計佔比約三分之二。宇樹科技則以四足機器人為人形基本盤，逐步向工業場景和人形整機延伸。華沿機器人是其中的異類，協作機器人收入1.33億元，同比僅增8.3%；核心運動部件收入4030萬元同比下滑，新舊業務均未起量，是其營收停滯的主要原因。

上述資深機器人行業分析師表示，整體而言，本輪中報季折射出中國機器人行業正處於從工業自動化向具身智慧躍遷的關鍵節點。整個2026年幾家機器人公司財務表現呈現以下階段性特徵：第一，營收增長驗證了行業景氣度，但內部分化加劇，頭部企業憑藉技術和品牌優勢加速拉開差距。第二，虧損是戰略性虧損而非經營性虧損，毛利率穩固、現金流整體健康，企業主動選擇用利潤換技術空間。第三，研發投入方向高度趨同，具身智慧已從概念炒作進入實質商業化兌現階段，各家企業均在爭搶時間視窗。

一位專注於具身智慧投資的創投人士表示，對於投資者而言，現階段需要區分“戰略性虧損”與“經營性惡化”的本質不同——機器人行業當前的普遍虧損，更像是2010年代網際網路企業的燒錢換規模階段，核心看技術壁壘、產品落地速度和現金流安全墊，而非短期盈利指標。