SpaceX 完成史上规模最大的首次公开募股（IPO）已满一个月，市场此前弥漫的“特斯拉将被抽血”的恐慌情绪并未成真。截至本周四，SpaceX 股价收于 152.16 美元，较 135 美元 的发行价有所上涨，但远未出现持续暴涨；同期，特斯拉股价从 IPO 当日的开盘价 399.49 美元 小幅攀升至 406.55 美元，表现坚挺。这场由马斯克旗下两大巨头共同出演的资本大戏，目前呈现出一种微妙的平衡。
回顾这场资本盛宴，SpaceX 于 6 月 11 日 以 135 美元 的价格发行，次日以 150 美元 开盘交易，初期股价飙升，但很快回落，甚至一度跌破 150 美元。这种“高开低走”的走势，与特斯拉 2010 年 6 月 29 日 上市时的表现如出一辙。当时特斯拉以 1.27 美元 开盘，一个月后股价在 1.35 美元 附近徘徊，但此后却创造了近 30,000% 的惊人回报。历史轨迹的相似性，让许多投资者对 SpaceX 的长期前景抱有极大期待。
然而，市场的焦点正迅速从个股表现转向一个更具想象空间的话题：合并。交易员们正在积极讨论 SpaceX 与特斯拉是否会、何时以及以何种方式合并，打造一个庞大的马斯克商业帝国。这种合并预期，似乎正在对冲特斯拉此前因“马斯克光环”而享有的估值溢价所面临的质疑。盈透证券首席策略师 Steve Sosnick 直言，SpaceX 完全是“马斯克光环”的产物，而特斯拉则是一只“信仰股”，这种信仰建立在马斯克为忠实追随者创造巨额财富的历史之上。
华尔街对 SpaceX 的看涨情绪几乎一边倒。彭博追踪的 35 位分析师 中，有 29 位 给出买入评级，平均目标价高达 236 美元，意味着较当前价格有 55% 的上涨空间。德意志银行的 Edison Yu 在给出 255 美元 目标价的报告中，甚至用诗意的语言将 SpaceX 描述为“文明雄心的顶峰”。散户投资者同样热情不减，Vanda Research 的数据显示，SpaceX 上市以来从未出现过资金净流出的交易日。
但与狂热情绪形成鲜明对比的是 SpaceX 冰冷的基本面。该公司 2025 年亏损 44 亿美元，预计 2026 年 还将再亏损 26 亿美元，目前尚未实现盈利。其 2 万亿美元 的市值不仅高于特斯拉的 1.5 万亿美元，若被纳入标普 500 指数，将成为第六大公司。First New York 的投资组合经理 Vikram Rai 尖锐地指出：“从估值角度看，SpaceX 完全说不通，它被严重高估了。” 这种批评与特斯拉长期面临的质疑如出一辙——后者目前的远期市盈率超过 180 倍，是标普 500 指数中最贵的股票，但至少它还在盈利。
这种矛盾的局面让特斯拉陷入了一种“夹心”状态。Tigress Financial Partners 的首席投资官 Ivan Feinseth 分析称，SpaceX 的华丽登场确实吸走了部分专注于马斯克的散户和动量资金，但其自身的高估值又反过来构成了特斯拉的“心理安全垫”。不过，他补充说，特斯拉最终的股价走向仍取决于其自身的执行力。一个鲜明的例子是，上周特斯拉公布了创纪录的季度汽车销量，股价却遭遇了一年来最大的单日暴跌。Horizon Investments 的分析师 Dmitry Shlyapnikov 认为，这表明市场注意力已完全转移，即将于 7 月 22 日 公布的财报将是关键考验，管理层需要证明机器人出租车和储能业务能从“故事”走向“实际数字”。
尽管多数分析师认为至少一年内不会发生合并，但许多观察人士仍将某种形式的整合视为必然。Karobaar Capital 的 Haris Khurshid 指出，如果特斯拉的机器人出租车和机器人业务能成为重要收入来源，它完全有能力重新确立自己作为更具价值公司的地位，“在一个特斯拉执行到位的世界里，它甚至不需要 SpaceX”。目前，这场围绕马斯克两大核心资产的资本博弈，远未到尘埃落定之时。