谷歌正与博通、Apollo、黑石及摩根士丹利等机构合作，为AI公司Anthropic提供价值350亿美元的专用AI芯片（TPU）及数据中心，同时将大部分财务风险移出谷歌的资产负债表。据《金融时报》报道，这可能是历史上规模最大的基础设施融资项目之一。

由于Anthropic缺乏信用评级，无法自行购买芯片，而银行也不愿向其提供巨额贷款，谷歌、博通等公司均不希望将硬件计入自身资产负债表。为此，摩根士丹利协助设立了一个特殊目的载体（SPV），由外部投资者（主要是Apollo和黑石）出资购买芯片，再租赁给Anthropic。该结构于6月首次启用，名为Compute SPV的载体以350亿美元购入约1吉瓦的TPU硬件，相当于约100万个TPU。博通作为担保方，为其中约300亿美元的购买提供支持，以防Anthropic违约。

这一结构已成为后续交易的模板。今年4月，谷歌与博通达成协议，向Anthropic出售另外3.5吉瓦的TPU硬件。博通的财务文件显示，截至2028年的采购承诺达1280亿美元，其中绝大部分与谷歌TPU相关。

除芯片外，谷歌还需确保有足够电力的数据中心来运行这些硬件。为此，谷歌转向已获得大量电力供应的加密货币矿企。TeraWulf成为首个获得谷歌担保的公司，担保覆盖其在纽约的360兆瓦数据中心。摩根士丹利将该担保打包成32亿美元的建设债券，谷歌则获得TeraWulf的部分股权。类似模式已扩展至Cipher Digital和Hut 8等矿企，谷歌迄今已支持总容量2.4吉瓦的十个项目。

尽管谷歌可能面临高达440亿美元的潜在义务（如果所有租赁违约），但其资产负债表上仅记录了8.15亿美元的相关负债，大部分风险被转移至表外。

谷歌的融资支持正在改变AI基础设施的经济性。据《金融时报》报道，由谷歌支持的数据中心项目借款利率中位数为7.1%，而依赖英伟达芯片的“新云”运营商则为9.3%。杰富瑞分析师认为，这一差距对英伟达生态系统中的公司构成“结构性资本成本劣势”。

然而，该安排也蕴含巨大风险：2000亿美元的合同依赖Anthropic持续支付租金。谷歌既是Anthropic的投资者，又是其芯片供应商，身兼双重角色。此前有报道称，Anthropic承诺五年内向谷歌云支付约2000亿美元，以换取5吉瓦的服务器容量，该交易占谷歌未来云收入的40%以上。Anthropic与OpenAI合计占亚马逊、微软、谷歌和甲骨文云积压订单（总额约2万亿美元）的一半。两家初创公司都指望到2029年收入增长20至30倍，若增长放缓或停滞，整个结构可能瓦解。