谷歌正與博通、Apollo、黑石及摩根士丹利等機構合作，為AI公司Anthropic提供價值350億美元的專用AI晶片（TPU）及資料中心，同時將大部分財務風險移出谷歌的資產負債表。據《金融時報》報道，這可能是歷史上規模最大的基礎設施融資專案之一。

由於Anthropic缺乏信用評級，無法自行購買晶片，而銀行也不願向其提供鉅額貸款，谷歌、博通等公司均不希望將硬體計入自身資產負債表。為此，摩根士丹利協助設立了一個特殊目的載體（SPV），由外部投資者（主要是Apollo和黑石）出資購買晶片，再租賃給Anthropic。該結構於6月首次啟用，名為Compute SPV的載體以350億美元購入約1吉瓦的TPU硬體，相當於約100萬個TPU。博通作為擔保方，為其中約300億美元的購買提供支援，以防Anthropic違約。

這一結構已成為後續交易的模板。今年4月，谷歌與博通達成協議，向Anthropic出售另外3.5吉瓦的TPU硬體。博通的財務檔案顯示，截至2028年的採購承諾達1280億美元，其中絕大部分與谷歌TPU相關。

除晶片外，谷歌還需確保有足夠電力的資料中心來執行這些硬體。為此，谷歌轉向已獲得大量電力供應的加密貨幣礦企。TeraWulf成為首個獲得谷歌擔保的公司，擔保覆蓋其在紐約的360兆瓦資料中心。摩根士丹利將該擔保打包成32億美元的建設債券，谷歌則獲得TeraWulf的部分股權。類似模式已擴充套件至Cipher Digital和Hut 8等礦企，谷歌迄今已支援總容量2.4吉瓦的十個專案。

儘管谷歌可能面臨高達440億美元的潛在義務（如果所有租賃違約），但其資產負債表上僅記錄了8.15億美元的相關負債，大部分風險被轉移至表外。

谷歌的融資支援正在改變AI基礎設施的經濟性。據《金融時報》報道，由谷歌支援的資料中心專案借款利率中位數為7.1%，而依賴輝達晶片的“新雲”運營商則為9.3%。傑富瑞分析師認為，這一差距對輝達生態系統中的公司構成“結構性資本成本劣勢”。

然而，該安排也蘊含巨大風險：2000億美元的合同依賴Anthropic持續支付租金。谷歌既是Anthropic的投資者，又是其晶片供應商，身兼雙重角色。此前有報道稱，Anthropic承諾五年內向谷歌雲支付約2000億美元，以換取5吉瓦的伺服器容量，該交易佔谷歌未來雲收入的40%以上。Anthropic與OpenAI合計佔亞馬遜、微軟、谷歌和甲骨文雲積壓訂單（總額約2萬億美元）的一半。兩家初創公司都指望到2029年收入增長20至30倍，若增長放緩或停滯，整個結構可能瓦解。