第一財經專欄作者陶冬以“天下沒有不散的宴席”形容當前全球市場的連鎖動盪。他認為，強勁的就業市場與高企的通脹，正在重塑市場對美聯儲利率路徑的預期，而SpaceX計劃下週進行的IPO，則可能成為抽走股市流動性的關鍵事件，引發投資者提前鎖定利潤。

最新公佈的5月非農就業增長數據遠超出市場預期，顯示美國經濟韌性猶存。陶冬指出，這一數據直接推升了加息預期——期貨市場定價的12月加息一碼的概率，從數據發佈前的32%直升至43%。就業回暖雖然表明經濟未陷入衰退，但也意味著通脹壓力短期內難以緩解，美聯儲新任主席沃什面臨的難題變得更加複雜。

在陶冬看來，沃什過往言論顯示其將縮減資產負債表、下調政策利率和改革美聯儲運作作為三大目標，但最新的就業和通脹數據基本上消除了短期降息的可能性。市場定價的下一個利率動作已從降息轉向加息。不過，陶冬認為降息窗口消失不一定代表沃什必須立即加息，他仍可能強調能源通脹的暫時性，但白宮對降息的訴求與美聯儲立場之間的分歧，可能讓雙方的蜜月期變得短暫。

SpaceX的巨型IPO被陶冬視為本週市場的一大焦點。他分析稱，如此大規模的募資勢必大量抽取股市的資金流動性，投資者因此選擇落袋為安，這在一定程度上加劇了美股的拋售壓力。這一判斷與納斯達克指數的大跌形成呼應，而債市同樣未能倖免——兩年期美債收益率升14個基點，十年期美債收益率再次升破4.5%關口，信用債市場跟跌。

地緣政治風險也在推波助瀾。美伊停火談判未見成果，雙方互射導彈，推動石油價格重拾升勢，但大宗商品整體卻全線走低。在多重不確定性下，美元成為避險首選，美元指數漲破100關口，黃金、白銀重挫，比特幣也被拋售並跌破重要支持位。

陶冬特別指出，美國納斯達克指數大跌，受傷最深的卻可能是韓國散戶投資者。他援引數據稱，韓國股市槓桿買股總金額已從2020年的不到6萬億韓元飆升至如今的接近38萬億韓元，今年年初至今借錢炒股金額翻了差不多一倍半。記憶半導體公司SK海力士的股價今年以來漲了接近300%，三星電子股價亦超過170%，吸引大量散戶貸款衝進股市。然而，借貸炒股在股價下跌時需要補倉，一旦無法追加保證金就會被強制平倉，損失大幅放大並可能產生連環效應。

在宏觀層面，陶冬還觀察到美國經濟內部的K形分化。他用華爾街日報的“悲切”一詞形容美國消費者對通脹的感受，指出包裝食品製造商的盈利在暴跌，因為中下層收入家庭正在勒緊褲腰帶。這些家庭多數沒有投資股市，收入明顯跑輸通脹，對未來預期更差。這與堅挺的勞工市場、強勁的GDP增長以及火爆的AI投資形成強烈反差。

此外，陶冬還提及全球央行儲備結構的變化。根據歐洲央行的研究報告，2025年底全球央行儲備中的黃金佔比從20%大增至27%，超過美國國債成為最大資產種類，美國國債佔比則從25%下降到22%。這是佈雷頓森林體系崩潰後黃金首次成為央行儲備首選。他認為，地緣政治壓力持續推動著央行對黃金的需求，但多數減持美元的行為恐怕還是週期性的，與美國利率前景有關，真正對美聯儲失去信心而結構性減持美元的不多。

本週市場焦點方面，陶冬列舉了三點：SpaceX的超大型募資對全球股市構成挑戰；歐洲央行例會預計加息一碼，總裁拉加德將在記者會上討論政策前瞻；美國CPI數據預計破4%。此外，中國月度數據及美國消費信心數據也值得關注。