圍繞SpaceX首次公開募股（IPO）的市場熱度持續升溫，但一位資深金融學者卻向長期投資者潑了一盆冷水。耶魯大學金融學榮休教授、Zebra Capital Management董事長兼研究總監Roger Ibbotson在Yahoo Finance的訪談中，系統闡述了他對SpaceX上市後長期前景的擔憂，核心論點直指該公司特殊的股權結構與潛在的巨大拋售壓力。
Ibbotson首先從估值規模切入。他指出，SpaceX約1.75萬億美元的估值足以將其推入美國乃至全球前十大公司之列。然而，真正令這位教授警惕的並非估值本身，而是其背後極度集中的持股格局。據他分析，此次IPO向公開市場釋放的股份僅佔公司總股本的不到5%，這意味著流通盤極為有限。
問題的關鍵在於剩餘的95%股份。Ibbotson將這些持股者形容為“冰山的水下部分”——包括早期風險投資機構、私募股權基金以及公司內部人士，他們經過多年等待，已經積累了鉅額賬面財富，其中許多人已成為百萬富翁甚至更高淨值群體。在他看來，這些股東有著強烈的套現動機：“那95%的持股人，他們想出來，真的。他們已經賺了一大筆錢。”
Ibbotson承認，短期內SpaceX股價可能受到多重因素支撐。一方面，市場對這家航天巨頭的熱情催生了超額認購，需求旺盛；另一方面，部分指數提供商因編制規則需要，將被迫買入這隻新納入的權重股。但他強調，這些買盤針對的僅僅是那不到5%的流通盤，而龐大的鎖定股份猶如懸在市場上方的達摩克利斯之劍。
“這就像一個冰山，水面下有大量的賣家，”Ibbotson比喻道。他進一步解釋，一旦鎖定期屆滿或市場條件允許，這95%的持股逐步湧入市場，將對股價構成持續且沉重的壓力。基於此，他雖不否認短期交易可能存在機會，但對於著眼數年維度的長期投資者，他明確表達了保留態度：“整體上，作為長期投資者，我不會感到樂觀。”
值得注意的是，Ibbotson在訪談中提及了馬斯克旗下另一家公司特斯拉的歷史，將其投資者行為描述為“基於信仰的投資”——人們相信這個故事本身。這一觀察暗示，SpaceX同樣可能吸引大量因願景而買入的忠實支持者，但故事與信仰能否長期支撐如此龐大的市值，尤其是在巨量潛在賣盤面前，是他拋出的核心疑問。
此番言論為當前SpaceX的IPO狂歡提供了一個冷靜的學術視角。市場通常聚焦於技術突破、發射頻次與星鏈項目的商業前景，而Ibbotson則從公司金融最基本的供需關係出發，提醒投資者關注股權結構這一往往被宏大敘事掩蓋的底層因素。對於關注馬斯克生態的讀者而言，這一觀點並非否定SpaceX的長期價值，而是揭示了其作為上市公司後，必須面對的資本市場現實——早期投資者的退出需求與公開市場承接能力之間的博弈。