2026年6月24日，兩份重磅報道同時引爆了科技與金融圈。The Information獲取的OpenAI機密IPO文件，以及《華爾街日報》的深度調查，共同揭露了這家AI巨頭在光鮮估值背後的複雜財務網絡，以及其首席執行官奧特曼精心構建的隱秘資本版圖。
最令市場震驚的，是招股書中一項高達6650億美元的採購承諾。這筆約合4.8萬億人民幣的鉅額資金，被指定用於未來購買芯片、能源和數據中心服務。然而，在OpenAI向監管機構展示的資產負債表中，這一數字卻不見蹤影。公司呈現的是一份看似健康的財務狀況：債務為零，租賃負債不到7.5億美元，季度資本支出僅4600萬美元。其奧秘在於，這些承諾主要通過租用算力的形式實現，相關付款直接流經損益表，從而被巧妙地排除在表外。這種結構意味著，一旦AI需求出現斷崖式下滑，這些天價賬單將瞬間轉化為壓垮公司的沉重負擔。
與此同時，關聯交易的規模同樣觸目驚心。數據顯示，在2026年第一季度，OpenAI高達45% 的總支出流向了關聯方。在收入成本中，有72%——約35億美元的算力開銷——支付給了像微軟這樣兼具投資者與供應商身份的巨頭。這種“左手倒右手”的模式形成了一個複雜的資金閉環：投資者同時也是供應商，關聯方貢獻了季度7.58億美元的收入，是去年同期的12倍。為保住現金流，OpenAI甚至直接使用價值4.88億美元的自家股票來支付算力費用。此外，利潤表中近50億美元的虧損被分配給了外部合作伙伴，極可能與軟銀、甲骨文共同參與的Stargate數據中心項目有關。
《華爾街日報》的調查則進一步撕開了奧特曼“零股份”的敘事。他聲稱不持有OpenAI股權，是為了非營利的初心，但報道指出，他根本無需直接持股。通過其早期在Y Combinator的經歷，奧特曼已悄然投資了80多家公司，精準佈局在算力、能源和生物醫藥這三大AI基礎設施命脈上。其中至少10家他重倉的公司，已與OpenAI達成合作或正在談判。
法庭文件披露了幾個典型案例，勾勒出這套“造富閉環”的運作方式。在算力領域，AI芯片公司Cerebras在獲得OpenAI的關鍵購買協議後成功啟動IPO，而奧特曼作為其早期核心投資人，所持股份價值在半年內飆升了6倍以上。在生物醫藥方面，他重金投資的抗衰老公司Retro Biosciences，隨即與OpenAI建立合作伙伴關係，藉助AI光環推高估值，截至2025年12月，其股份價值已達2.58億美元。
最為驚人的案例發生在能源領域。奧特曼自2015年起便投資核聚變公司Helion並擔任董事會主席，2021年更投入3.75億美元重倉。2024年，他開始動用OpenAI資源，強行簽署了一份未來購買電力的非約束性協議。前OpenAI董事會成員Shivon Zilis在法庭上尖銳批評，核聚變是純粹的投機性技術，此舉匪夷所思。奧特曼甚至一度試圖讓OpenAI動用5億美元公款直接投資Helion，因內部強烈反對才作罷。到2026年6月，隨著OpenAI投資方Thrive Capital的注資，這家尚未發出一度商業用電的公司估值被推高至155億美元，奧特曼的個人股份價值隨之飆升至保底41億美元。
這一系列操作終於引發了政治層面的反應。美國眾議院監督委員會已正式對奧特曼潛在的利益衝突發起調查。多位州總檢察長聯名上書，強烈要求美國證券交易委員會在OpenAI完成IPO之前展開嚴厲審查。對於即將接受公開市場檢驗的OpenAI而言，6650億美元的表外承諾與盤根錯節的利益輸送網絡，構成了其未來發展道路上隨時可能引爆的隱患。在通用人工智能這頭吞金巨獸的背後，交織著一張人類歷史上極為複雜且貪婪的資本利益網絡。