圍繞特斯拉與SpaceX之間可能發生的關聯交易，一場激烈的觀點碰撞正在投資界展開。The Future Fund LLC的管理合夥人Gary Black本週四在社交媒體平臺X上發文，直斥部分特斯拉狂熱支持者的一種猜測“荒謬絕倫”。該猜測認為，埃隆·馬斯克正刻意放緩特斯拉無人駕駛出租車（Robotaxi）業務的規模化進程，其真實目的是為了壓低特斯拉的估值，從而為太空探索技術公司（SpaceX）收購特斯拉創造有利條件。

Black的駁斥並非空泛的否定，而是給出了具體的財務邏輯。他明確指出，如果按照支持者設想的情景，即SpaceX通過換股方式收購特斯拉，將導致一場“大規模股權稀釋”。他進一步用估值數據來佐證其觀點，對比了兩家公司的企業價值倍數（EV/EBITDA）：SpaceX的交易估值高達其2026年預期EBITDA的160倍，而特斯拉則為90倍。在這種懸殊的估值差異下進行股票對股票的合併交易，對特斯拉現有股東的權益將構成嚴重衝擊。

除了財務層面的稀釋風險，Black還強調了此舉可能引發的“公司治理問題”。讓一家由同一位創始人領導的高估值私人公司去收購一家上市巨頭，其中涉及的利益衝突、董事會決策獨立性以及對小股東權益的保護，都將成為難以逾越的障礙。因此，Black重申了他對特斯拉股票的謹慎立場，其理由除了上述合併傳聞的不合理性外，更基於對基本面的擔憂，包括持續下滑的盈利預期、無人駕駛技術可能走向商品化，以及特斯拉當前看似過高的估值。

這番言論的背景，是特斯拉近期正面臨多重壓力。Black此前已批評公司缺乏“積極主動”的公關策略，導致在負面事件發生時，品牌方沒有聲音來平衡輿論。就在上週，得克薩斯州發生一起致命車禍，一輛特斯拉撞死了一名76歲的女性，其家人已提起100萬美元的訴訟。司機聲稱車輛當時處於Autopilot狀態，但馬斯克予以否認。目前，美國國家公路交通安全管理局（NHTSA）和國家運輸安全委員會（NTSB）均已介入調查。Black認為，正是這種公關上的缺位，使得各種未經證實的猜測和陰謀論得以滋生蔓延。

與此同時，無人駕駛出租車領域的競爭正肉眼可見地加劇。亞馬遜旗下的自動駕駛公司Zoox剛剛發佈了其升級版Robotaxi，承諾為乘客帶來更流暢的體驗。Zoox宣稱其每週產能已超過100輛，並已累計完成超過50萬次載客服務。這一背景使得特斯拉Robotaxi的商業化進展顯得更為關鍵，也讓市場上關於馬斯克“故意拖延”的陰謀論顯得更加脫離現實。

從市場觀察者的角度看，這場爭論的核心在於如何理解馬斯克商業帝國的內部協同與邊界。看漲者的“合併論”隱含著一個前提，即馬斯克可以將特斯拉和SpaceX視為一個可以隨意調配資源的整體。而Gary Black的批駁則站在了現代公司治理和股東權益的基石之上，指出了即便對於馬斯克這樣的創始人，在兩家獨立公司之間進行如此規模的利益騰挪，也面臨著法律、財務和信託責任上的巨大現實阻力。這不僅是關於一家公司股價的討論，更是對科技巨頭跨界整合邊界的一次深刻審視。