知名分析師Ed Zitron近日對AI投資熱潮發出嚴厲警告，直指行業龍頭OpenAI正面臨嚴重的財務黑洞，其潛在倒閉可能成為引爆整個AI泡沫的導火索。

根據Zitron與《金融時報》共同核實的OpenAI 2025年度審計財務報表，該公司當年總營收從前一年的37億美元猛增至130.7億美元，顯示出強勁的業務增長勢頭。然而，同期總成本與費用支出卻飆升至340億美元，導致單年營運虧損高達約210億美元。更為嚴峻的是，在計入從非營利組織轉型為營利實體所產生的一筆鉅額一次性非現金費用後（各方估計在300億至416億美元之間），OpenAI 2025年的最終賬面淨損失達到了驚人的385.3億美元。

Zitron分析指出，這種鉅額的財務失衡使OpenAI極度依賴外部融資，其商業模式建立在持續燒錢的基礎上。一旦資金鍊出現問題，衝擊將迅速傳導至其龐大的供應商和投資網路。OpenAI是輝達資料中心GPU的最大買家之一，也是甲骨文和CoreWeave等雲服務商的核心客戶，同時軟銀已向其承諾了高達數百億美元的投資。如果OpenAI未來無法按時支付基礎設施合作伙伴的費用，這些企業的業務和財務狀況將立刻受到波及。

Zitron進一步警告，當前的AI投資熱潮是支撐高階硬體需求的關鍵。一旦熱潮退卻，由AI訓練和推理驅動的龐大需求將大幅減少，目前極度緊缺的HBM（高頻寬記憶體）市場將首當其衝，記憶體短缺的局面有望逆轉，但這將是以整個AI產業鏈的劇烈調整為代價的。這篇評論將OpenAI的個體財務風險，置於整個AI產業系統性穩定的高度進行審視，為市場提供了冷靜思考的視角。