前 OpenAI 員工 Leopold Aschenbrenner 創辦的對沖基金 Situational Awareness LP（SALP）因高槓杆重倉 AI 概念股及 Anthropic 股權，在市場回撥中遭主券商強平爆倉，引發 Citadel、Millennium 及 Jane Street 等華爾街巨頭競購其殘餘資產。據華爾街見聞報道，該基金資產規模約 450 億美元（含 100 億美元 Anthropic 股權），通過主券商加了 4 倍槓桿，總持倉市值（GMV）高達 1200 億美元。在公開市場股票下跌 25% 後，其淨股權從 350 億美元驟降至 50 億美元，觸發主券商強平。
前對沖基金經理、知名金融評論員 Martin Shkreli 在最新播客訪談中深度拆解了此次爆倉事件。他將此與歷史上的 LTCM（長期資本管理公司）及 Amaranth 爆倉案相提並論，指出這是由流動性危機引發的劇烈震盪。Shkreli 透露，早在周初市場便有 SALP 陷入困境的傳聞，部分對沖基金敏銳捕捉訊號後，迅速執行“對著基金打槍”的做空策略——提前賣出重合持倉並建立空頭頭寸，加速基金倒台。
Shkreli 詳細拆解了槓桿機制：SALP 在銀行賬戶保留約 300 億美元現金的前提下，通過主券商獲得 4 倍槓桿，使 GMV 達 1200 億美元。當公開市場股票回撥 25% 時，雖然對 1200 億基數看似有限，但本金淨股權從 350 億驟降至 50 億。主券商為防止淨股權穿倉引發自身虧損，迅速接管投資組合並強行平倉。
在強平過程中，Jane Street、Millennium 及 Citadel 受邀參與閉門競標。據知情人士，Citadel 等買家以 20% 至 50% 的鉅額折價接盤股票資產簿，獲得高達 30 億至 40 億美元的即時賬面浮盈。此外，SALP 基金經理曾嘗試聯絡多方平倉 Anthropic 私募股權以補充流動性，報價對標全公司約 1.1 萬億美元估值。Shkreli 指出，這類危機處置進一步鞏固了 Citadel 作為華爾街“終極救世主”和影子銀行的地位。
Shkreli 回顧歷次金融泡沫演變規律，指出從 2000 年網際網路泡沫到木頭姐（Cathie Wood）的創新基金，每一代週期都出現因過度信仰宏大敘事（如 AGI 到來）而押上全部身家的交易員。儘管 OpenAI 與 Anthropic 等頭部 AI 公司業績強勁，科技巨頭資本支出維持高位，但當市場被 5% 加了高槓杆的邊際買家主導時，泡沫頂部最脆弱的資金會率先恐慌出逃。任何微小負面訊號——如某巨頭宣佈適度縮減資本支出——都會導致整個交易結構塌陷。
針對“為何大機構不能直接在二級市場平倉”的疑問，Shkreli 解釋，直接向盤口拋售易暴露意圖並引發量化演算法與同業搶跑做空。主券商通常通過四位數做市商程式碼（如高盛的 GSCO）進行隱蔽詢價，或直接將資產簿打包甩賣。在主券商強行控盤下，清算機構目標是迅速切斷風險而非等待反彈，這種大體量拋售給市場帶來持續數週的劇烈下行壓力。
Shkreli 引用貝爾實驗室學者提出的“凱利公式”警示交易員。他指出，大部分交易員存在嚴重過度下注傾向，持倉規模常達合理建倉標準的 2 到 10 倍。模擬顯示，即便單筆交易擁有 60% 對 40% 的勝率優勢，一旦違背凱利公式過度下注，在長期方差波動下最終必然資金歸零。Shkreli 總結稱，無論交易員才華多出眾，一旦無視倉位管理與槓桿風險，市場終將教會每個人保持謙遜。