特斯拉（Tesla）的資本開支計劃正在加速消耗現金，其規模已超過公司自身業務產生的現金流。據 Trefis 團隊分析，特斯拉預計 2026 年資本開支將超過 250 億美元，而過去十二個月營收為 1036 億美元，這意味著近四分之一的年收入被投入到工廠、機器人和晶片等長期資產中，而非留存為自由現金。

在 2026 財年第二季度，特斯拉資本開支環比增長超過一倍，這是導致自由現金流轉為負值的主要原因。與此同時，公司還在籌備債務融資，以獲得高達 300 億美元 的借款能力。Trefis 指出，這一資本投入的回報週期長達數年，遠非單個季度的利潤率波動所能覆蓋。

這筆鉅額資金主要投向幾個關鍵領域：機器人計程車（robotaxi）車隊、Optimus 機器人的產能建設、半導體工廠、太陽能製造以及 AI 算力。特斯拉預計這些支出在未來兩到三年內還將繼續增長。其中，Optimus 機器人 被特斯拉稱為其有史以來最難規模化的產品，因為該機器人的幾乎所有部件都是全新的，且目前不存在現成的供應鏈可供採購，因此初期爬坡過程將漫長而平緩。此外，特斯拉在奧斯汀設有開發晶圓廠，用於快速測試新晶片設計。

儘管資本開支巨大，但 Trefis 也指出了不應過度擔憂的理由。特斯拉在 2026 財年第二季度末擁有自 2023 年以來最大的訂單積壓，且當季北美交付中約 55% 的車輛啟用了全自動駕駛（FSD）訂閱，表明其核心業務仍在增長。問題在於時間點而非需求。特斯拉股價過去六個月下跌 25%，至 322.08 美元，但仍接近 274 倍 的滾動市盈率，表明市場對其資本開支能產生回報的假設尚未動搖。

Trefis 認為，值得關注的是，在動用借款額度之前，這些支出能否重新轉化為現金。其資本複合篩選器根據重投資轉化為回報的能力對公司進行排名，而特斯拉正面臨這一考驗。對於投資者而言，特斯拉要求股東承受一個以年而非季度計量的資本週期，而 Trefis 的高質量投資組合則通過分散持有數十隻股票來分散這種風險。