8月11日晚，宇樹科技披露科創板IPO網下配售及網上中籤結果，網上中籤號碼共19414個，每個中籤號碼認購500股。此前一天，網上申購有效戶數達978.46萬戶，有效申購股數536.37億股，最終中籤率僅0.01809759%，成為科創板史上最難中籤的新股。這一資料背後，是人形機器人賽道“冰火兩重天”的縮影：一邊是資本狂熱追逐頭部企業，另一邊是大量初創公司倒在量產前夜。
宇樹科技此次發行價為150.80元/股，發行市值約609.93億元，預計募資總額約60.99億元，較招股書原計劃多出近17億元。發行市盈率高達219.23倍，遠超所屬行業近一個月38.56倍的靜態市盈率，約為行業均值的5.7倍。戰略配售名單堪稱豪華，九家戰投合計獲配808.93萬股，金額約12.19億元，其中DeepSeek獲配93.34萬股，金額約1.41億元，限售期36個月；騰訊旗下上海啟善投資獲配90.33萬股，金額約1.36億元。此外，全國社保基金、中國石油集團崑崙資本、南方電網產融控股、天翼資本等央企資本也參與其中。
打新熱潮從券商軟體蔓延至網路社群，“求中籤宇樹”成為高頻話題。按發行價計算，中一簽需繳款7.54萬元，若上市首日翻倍，單籤浮盈可達7.54萬元；若漲200%，浮盈超15萬元。儘管券商提示僅為理論推演，仍擋不住投資者熱情。8月10日申購當天，有效申購倍數高達8288.82倍，觸發回撥機制後，網上最終發行量增至970.7萬股，但中籤率仍低至0.018%，相當於1萬個投資者中不到2人中籤，僅為長鑫科技0.47%中籤率的1/26。
宇樹科技的成長路徑是資本青睞的核心原因。公司起家於四足機器狗，在運動控制、伺服關節、整機供應鏈積累多年後，將技術遷移至雙足人形機器人。招股書顯示，2023年至2025年，公司營收從1.59億元增至16.99億元，年複合增長率達226.78%；扣非淨利潤由虧損1801.91萬元轉為盈利5.91億元。2025年，其人形機器人出貨量超5500台，位居全球第一；人形機器人收入約8.77億元，首次超過四足機器人成為核心增長引擎。
然而，在宇樹享受資本盛宴的同時，賽道另一面正上演殘酷淘汰。IT桔子統計顯示，2025年7月至2026年6月，國內具身智慧與人形機器人領域共發生503起融資事件，披露總金額超960億元，智元、千尋智慧、智平方等企業獲十億元級融資，優必選登陸港股，樂聚智慧、雲深處科技等IPO申請進入稽核流程。工信部在世界人工智慧大會上透露，2026年國內人形機器人整機產量有望突破10萬台。但與此同時，曾估值超百億、累計融資超54億元的達闥機器人，2025年爆出裁員、欠薪、供應商欠款，現金流斷裂；背靠吉利的一星機器人，成立不久便傳出團隊解散；海外方面，Cartwheel Robotics於2026年初停止運營，K-Scale Labs創始人發告別信解散團隊並開源技術，掃地機器人鼻祖iRobot於2025年12月申請破產保護。
這些企業並非缺乏技術，很多團隊背景資深，卻共同撞上行業高牆：極高的燒錢速率。人形機器人硬體研發、迭代、供應鏈搭建需持續投入，一台原型機背後是電機、減速器、感測器、靈巧手、大模型軟體的整套研發，每年數億元資金消耗是常態，若無法持續融資，現金流很快見底。融資資料揭示更深層分化：2026年上半年國內具身智慧賽道融資達935億元，322筆交易，同比增長5倍，而2025年全年僅570億元，但錢主要流向頭部企業。
資本的樂觀來自對未來的想象，現實的冰冷來自當下的產業瓶頸。宇樹的IPO並不代表全行業已跨過商業化難關，它只是少數跑出者的勝利。未來分化將持續：掌握核心零部件、能控制成本、找到真實落地場景的企業有機會做大；僅靠概念、缺乏供應鏈能力和真實訂單的團隊將不斷被淘汰。對宇樹自身而言，上市拿到鉅額募資後，真正的考驗才剛剛開始。