瑞銀（UBS）全球財富管理首席投資辦公室在最新研報中表示，隨著人工智慧（AI）能力快速提升，人形機器人、高階駕駛輔助系統（ADAS）、自動駕駛出租車（Robotaxi）、工業自動化、精準農業和機器人手術等領域正邁入新的增長階段。瑞銀將這一趨勢稱為“AI in motion（運動中的AI）”或“具身AI（embodied AI）”，即AI開始獲得感知、決策和行動能力，並真正作用於現實世界。據該行保守估計，到2035年，人形機器人及自動化相關全球潛在市場規模（TAM）將達到4020億美元，年複合增長率（CAGR）約11%。

報告指出，按照傳統摩爾定律，計算能力大約每18—24個月翻倍，而當前AI能力大約每7個月就會出現一次翻倍式進步。更快的能力迭代正在顯著提高自主系統的“智慧程度”，推動人形機器人、自動駕駛和Robotaxi加速發展，同時向農業、醫療、航空航天和智慧眼鏡等行業滲透。其中，一個關鍵技術變化是視覺—語言—行動模型（Vision-Language-Action，VLA）的出現。傳統工業機器人往往依賴預先設定好的程式，在高度結構化環境中重複固定動作；VLA模型則允許機器將攝像頭等感測器獲取的資訊和自然語言指令直接轉換為實際動作。一旦這種能力成熟，機器人能夠進入的應用場景將大幅擴張，人形機器人尤其如此。

在市場規模預測上，瑞銀預計，到2035年，全球人形機器人市場規模將達到400億美元，而傳統及新型自動化硬體市場規模約1000億美元。汽車領域，包括完全自動駕駛（FSD）在內的ADAS市場規模預計達到880億美元，Robotaxi市場規模約400億美元。此外，精準農業、機器人手術、eVTOL和智慧眼鏡等其他AI驅動型垂直行業預計將以約23%的複合年增長率擴張，到2035年合計形成約1340億美元市場。上述五部分合計達到約4020億美元。值得注意的是，在瑞銀的預測中，2035年自動化硬體市場仍明顯大於人形機器人。相較仍處商業化早期的人形機器人，工廠自動化、倉儲物流、農業機械和手術機器人已經擁有成熟應用場景和付費客戶，有望更早將AI能力轉化為收入和利潤。因此，瑞銀建議投資者廣泛配置具身AI產業鏈，而不是押注單一機器人賽道。

支撐這輪自動化浪潮的並不只有技術進步，人口結構變化可能同樣重要。瑞銀指出，全球人口老齡化和勞動力萎縮正在製造越來越大的勞動力缺口。同時，製造業迴流正在重塑全球供應鏈，但企業把工廠搬回美國等高收入經濟體後，又必須面對更高的工資成本和勞動力短缺。如果再疊加部分地區的反移民情緒，企業通過引進更多勞動力解決問題的難度進一步上升。未來越來越多企業可能是因為無法獲得足夠勞動力而不得不自動化。瑞銀認為，這將推動需要最低程度人工干預的具身AI系統加速普及。這一邏輯也解釋了為什麼工業自動化企業在瑞銀的優選名單中佔據重要位置。ABB、發那科、Keyence、KION、Rockwell Automation、施耐德電氣、西門子、安川電機等傳統工業巨頭均被列為“Most Preferred”（優選股）。其中，發那科經歷約兩年庫存去化後訂單已連續兩個季度轉正，估值接近歷史低位，公司還實施規模500億日元、相當於約1.34%流通股份的回購。KION則直接受益於倉儲自動化需求恢復。瑞銀認為，電商增長、勞動力短缺以及企業增加自動物流基礎設施投資，正推動疫情後降溫的倉儲自動化重新回暖。

人形機器人仍是最具想象空間的方向之一，但瑞銀的選股思路顯示，商業化路徑並非只有機器人整機。阿里巴巴已向深圳機器人企業X Square投資1億美元，並利用雲端計算和AI平台支援具身智慧研發。X Square已經向學校、酒店和養老院銷售產品，目前機器人價格約8萬美元，公司希望未來3—5年降至1萬美元。如果成本能夠實現類似幅度下降，人形機器人的經濟賬將發生明顯變化。現代汽車則提供了另一種路徑。藉助波士頓動力（Boston Dynamics），現代汽車計劃推進人形機器人量產，同時首先將機器人用於自身製造體系。據瑞銀初步估算，如果機器人化計劃成功，現代汽車生產環節的人工成本最高可降低約100個基點，而這一收益目前尚未計入盈利預測。寧德時代代表的是上游零部件機會。其在2025年全球動力電池市場份額約39%，公司已投資人形機器人企業Galbot，並建立內部機器人團隊，開發機械臂和自動導引車等產品，同時已經申請10項機器人相關專利。瑞銀認為，電池未來可能成為人形機器人產業鏈的重要價值環節。

在農業領域，自動化甚至可能更早產生大規模經濟價值。Deere已經推出自動駕駛拖拉機、“See Spray”智慧噴灑等產品。瑞銀預計，到本十年末，這些自動化技術產生的收入可能增長至當前的4—5倍，AI驅動業務最終可能貢獻公司5%—10%的收入。AGCO則將約三分之二研發投入投向智慧農業和清潔能源，並通過與Trimble合作，將自動化技術同時用於新裝置以及存量農業機械改造。

與製造業類似，醫療同樣受到人口老齡化推動，但該領域的需求體現為越來越多的手術和醫療服務。直覺外科（Intuitive Surgical）是瑞銀最看好的公司之一。該公司是全球機器人輔助手術龍頭，瑞銀認為其相較潛在競爭者擁有超過十年的領先優勢，醫生培訓體系、技術積累和安裝基礎構成較高進入壁壘。隨著da Vinci 5繼續推廣，更高裝置售價以及醫院更新換代週期有望成為近期增長動力。即使Medtronic和強生等競爭者進入，瑞銀認為更多參與者可能首先擴大機器人輔助手術整體市場，而不會顯著損害直覺外科的長期增長。Stryker則通過收購Mako Surgical進入機器人輔助骨科手術。隨著老年人口擴大，以及老年人關節、骨科手術需求上升，瑞銀認為其收入增長具有較高可見度。

具身AI向現實世界擴張，並不意味著此前的AI基礎設施投資失去價值。相反，每一台更智慧的機器人、汽車和工業裝置，都需要更多算力、儲存、雲服務和能源基礎設施。因此，台積電、三星電子、甲骨文、騰訊、施耐德電氣等公司也進入瑞銀的34只優選股名單。瑞銀預計，台積電AI相關收入在2024—2029年的複合增長率有望達到50%中高段，2nm及以下先進製程將進一步強化其競爭優勢。三星則受益於AI帶來的“記憶體牆”。HBM消耗更多DRAM產能，加上AI推理不斷增加儲存需求，使行業供應保持緊張。三星已經向主要超大規模雲廠商提供HBM4工作樣品，瑞銀預計其將在2026年實現HBM4大規模出貨。電力基礎設施同樣不可忽視。施耐德電氣2025年約82%收入來自能源管理、18%來自工業自動化，瑞銀認為AI資料中心、電網現代化和全球電氣化趨勢將共同推動需求。甲骨文則代表雲端計算機會。管理層長期目標是收入達到2250億美元、EPS達到21美元；即使完全不計算與OpenAI協議的貢獻，瑞銀仍預計其2030財年EPS可能達到17美元，較2025年5月水平對應約23%的複合增速。