人形機器人熱潮持續升溫，市場對其商業化前景充滿想象。然而，在整機技術路線尚未定型的背景下，投資的關鍵或許不在終端整機，而在於高壁壘核心零部件。這是財聯社8月21日援引多家機構觀點得出的結論。

市場普遍預期，人形機器人的全面商業化落地要等到2028年。但資本週期從不耐心等待——近年來，機器人領域的風險投資規模已實現數倍增長。業內指出，市場行情已經跑在基本面前面，資本提前入場導致賽道早期普漲行情結束，市場不再給所有企業統一的高溢價。具備技術壁壘的企業維持高估值，而同質化、競爭力偏弱的標的估值被壓縮，行業出現明顯的兩極分化。

有媒體近日報道稱，整機廠商未來大機率會陷入市場份額爭奪戰與價格戰；而那些製造難度大、認證門檻高的高壁壘零部件供應商，則擁有絕佳的議價權與防禦屬性。

復刻壁壘高很關鍵

媒體援引高盛訊息表示，在7月上海世界人工智慧大會（WAIC）上，現場有數百台人形機器人開展實景演示，數量約為去年的兩倍。上百台展示機型呈現出輪式、雙足、四足等多種未定型的構型，設計方案、應用場景、成本模型各不相同。業內指出，行業尚未形成標準化架構，也沒有明確的贏家，這正是直接押注整機機器人的風險所在。

然而，無論哪款產品最終勝出，所有人形機器人都離不開驅動系統。據摩根大通測算，驅動系統約佔人形機器人整機物料成本的一半，同時也是故障高發環節。業內同時指出，談及機器人技術架構，市場目光多集中於驅動系統、主控單元、關節、感測器及電池，儲存器的價值卻往往被忽略。受整機架構持續迭代影響，單台機器人的儲存器配置尚無統一標準，業內也暫無法可靠測算儲存器對應的增量市場空間。但行業趨勢已然清晰：機器人效能提升會帶動模型規模、感測器資料量同步擴張，邊緣推理算力需求持續上行，儲存器的需求也將隨之提升。

有媒體指出，因為中國目前在人形機器人出貨量上佔據主導，如果機器人行業帶動新一輪儲存器景氣週期，部分增長紅利或將流向中國本土儲存晶片巨頭長鑫儲存（CXMT）。

值得注意的是，並非所有部件都是瓶頸，關鍵在於精準識別零部件的演變趨勢：區分哪些部件會隨規模擴張帶來需求爆發，哪些部件又會因擴產而淪為紅海競爭。據悉，摩根大通、摩根士丹利、高盛都在重點關注機器人零部件方向，尤其是機器人制造中復刻壁壘較高的環節，而非已經顯現同質化跡象的品類。

在世界人工智慧大會上，參展的機器人靈巧手廠商數量一年之內從9家飆升至38家。業內指出，當熱門瓶頸賽道吸引大量資本湧入，就會出現稀缺性消失，而後利潤率下行。據媒體報道，出於零部件同質化風險考量，高盛已對某電機廠商給出賣出評級。

中國佔據主導

摩根大通近期援引市場研究機構Omdia年初發布的資料顯示，中國佔據全球人形機器人出貨量的80%以上，而特斯拉、Figure和Agility三家美國機器人領域巨頭的合計佔比僅為個位數。媒體援引最新行業研究資料顯示，今年上半年全球人形機器人出貨量總計約1.91萬台，是去年同期的三倍多；中國人形機器人出貨量全球佔比達97%以上。

摩根士丹利最新預測，中國人形機器人市場規模將從2026年的20億美元增長至2030年的150億美元，複合年均增長率（CAGR）高達93%。這一預測顯示，中國在全球人形機器人產業中的主導地位有望在未來數年內持續強化。