輝達將於本週三（8月26日）美股盤後公佈2027財年第二季度財報。作為AI交易的風向標，這份財報不僅關乎輝達自身股價，更將牽動整個AI晶片乃至美股科技板塊的走向。

根據媒體彙總的分析師一致預期，輝達第二季度營收將達920億美元，調整後每股收益（EPS）為2.09美元。這意味著公司整體營收將實現96%的同比增長，且環比增速進一步加快。摩根士丹利上週預計，輝達第二季度營收為911億美元，第三季度營收為1023億美元；對應每股收益分別為2.07美元和2.34美元，與市場預期基本持平。

輝達在上一次財報中更改了報告披露框架，將業務劃分為“資料中心”和“邊緣計算”兩大平台。資料中心業務進一步細分為“超大規模雲廠商（Hyperscale）”和“ACIE（AI雲、工業和企業）”兩大板塊。個人電腦（PC）、遊戲主機、工作站、機器人以及汽車相關收入則統一歸入“邊緣計算”板塊。

輝達第二季度資料中心業務營收預計將突破854億美元，同比增長107%。其中，超大規模雲服務商板塊收入預計達435億美元，ACIE板塊收入預計達417億美元。輝達絕大部分營收依舊來自亞馬遜、谷歌、微軟等超大規模雲服務商，但這些公司要麼在自研晶片降低對輝達的依賴，要麼在向第三方客戶銷售自研晶片，這或將成為輝達未來增長的不利因素。

據相關統計，如果輝達第二季度業績符合華爾街預期，該公司將成為該季度標普500指數盈利增長的第四大貢獻者，排在亞馬遜、Alphabet和美光之後，是過去11個季度中排名最低的一次。但若排除Alphabet和亞馬遜的一次性投資收益，美光將位居第一，輝達排在第二。隨著AI儲存晶片需求激增，美光利潤大幅飆升。

在這份財報釋出之際，美股晶片股整體承壓。由於市場擔憂企業鉅額AI投資能否產生相應回報，7月份晶片股遭遇大幅回撥。過去幾周，晶片股雖明顯反彈但行情仍然脆弱。微軟、亞馬遜和谷歌憑藉各自雲業務的強勁增長，在一定程度上緩解了市場擔憂，但谷歌和Meta公佈的資本支出加碼計劃仍讓投資者捏了一把汗。

與此同時，輝達持續同AI生態圈的各方企業達成合作，加劇了投資者對AI行業“迴圈融資”的擔憂。本月早些時候，輝達宣佈與貝萊德、黑石、KKR、阿波羅、Brookfield以及高盛聯手，籌建規模達5000億美元的資金池，推動將輝達GPU資產證券化。此外，輝達還同意為OpenAI在美國俄亥俄州租賃一座大型資料中心提供最高1050億美元的擔保，該資料中心由軟銀旗下SB Energy負責開發，這也是輝達迄今規模最大的基礎設施融資承諾之一。

Seaport Research首席股票策略師Jonathan Golub表示，輝達的業績不僅是對推動行業超大規模資料中心建設的雲巨頭們的一次檢驗，也關乎所有支撐這項技術的企業，包括為資料中心提供電力的公司、負責建設的公司、提供貸款的銀行以及參與相關企業IPO的資本市場機構。市場研究公司eMarketer的科技分析師Jacob Bourne指出，輝達的季度業績對整個市場意義重大，因為該公司正處於AI交易的核心位置，而AI交易本身又是推動市場上漲的主要動力。

Bourne同時指出，電力供給正成為輝達業績的一大制約因素。在美國部分地區，資料中心建設極具政治爭議，即便市場對輝達產品的需求持續旺盛，其轉化為實際收入的速度仍取決於資料中心建設的推進節奏。此外，投資者越來越將“業績超預期”視作理所當然，輝達滿足投資者期望的門檻相當高。在他看來，輝達需要向投資者證明其增長勢頭能夠持續，而在這方面能做的其實有限。

摩根士丹利也預計，輝達大機率再次交出“超預期+上調指引”的成績單，但單純的業績超預期可能已不足以推動股價上漲。該行認為，市場份額、毛利率、迴圈融資模式以及Rubin放量等中長期變數，才是決定輝達估值能否進一步擴張的關鍵，而單份財報可能無法徹底回答這些問題。