The Future Fund LLC 管理合伙人 Gary Black 本周三在 X 平台发文，直指特斯拉当前估值已严重透支未来增长预期，导致多数机构投资者不愿介入。他给出的核心数据是：特斯拉 2026 年预期市盈率高达 205 倍，而市场对其 2026 至 2030 年每股收益年复合增长率的预测仅为 35%，由此计算出的 PEG 比率达到 6.0 倍。PEG 作为衡量估值与增长匹配度的指标，通常低于 1 倍被视为具有吸引力，6.0 倍的水平显著偏高。

Black 进一步指出，除了静态估值高企，盈利预测的动态变化同样令人担忧。他展示的图表显示，市场对特斯拉 2027 年调整后每股收益的共识预期在近几个月持续下滑，年内至今已累计下调约 17%。这种“估值高企伴随盈利预期下修”的组合，被他视为机构资金持续回避特斯拉股票的根本原因。在 Black 看来，尽管特斯拉在 FSD（全自动驾驶） 技术上拥有公认的独特优势，但多数社交媒体上的讨论者回避了估值和盈利修正这两个关键问题，而这恰恰解释了特斯拉股价为何持续跑输 纳斯达克 100 指数。

对于市场寄予厚望的 FSD 能否提振汽车销售，Black 持怀疑态度。他上周以 Rivian 为例指出，这家电动车制造商在公布超预期的交付数据后股价上涨，并未依赖自动驾驶概念炒作。他直言“FSD 没有驱动销售”，并补充称普通消费者对 FSD 或特斯拉的自动驾驶努力“一无所知”。这一判断触及了特斯拉长期叙事中的一个核心矛盾：技术领先性能否有效转化为消费者购车决策中的支付意愿。

在更宏观的层面，Black 还对特斯拉第二季度交付量超预期的原因给出了另类解读。他认为，伊朗局势推动美国汽油价格在独立日周末飙升至每加仑 3.86 美元（冲突前为 2.98 美元），高油价短期刺激了电动车需求，而非基本面改善。不过他也留有余地，表示若分析师后续上调 2026 年第二季度及全年盈利预测，特斯拉股价仍可能反弹。

无独有偶，知名投资人 Ross Gerber 也指出，特斯拉在公布交付数据后股价反而下跌，让市场注意力重新聚焦到产品线老化和汽油价格回落等挑战上。特斯拉近期在美国推出 三排座 Model Y L，起售价 61,990 美元，预计 9 至 10 月交付，试图以产品更新应对车型老化问题。

综合来看，Black 的观点为市场提供了审视特斯拉的另一个棱镜：在技术创新叙事之外，估值纪律和盈利兑现能力正成为机构投资者更看重的决策变量。当 PEG 比率高达 6 倍、远期盈利预测持续下修时，即便是 FSD 这样的技术护城河，也难以独自支撑起当前市值。