The Future Fund LLC 管理合夥人 Gary Black 本週三在 X 平臺發文，直指特斯拉當前估值已嚴重透支未來增長預期，導致多數機構投資者不願介入。他給出的核心數據是：特斯拉 2026 年預期市盈率高達 205 倍，而市場對其 2026 至 2030 年每股收益年複合增長率的預測僅為 35%，由此計算出的 PEG 比率達到 6.0 倍。PEG 作為衡量估值與增長匹配度的指標，通常低於 1 倍被視為具有吸引力，6.0 倍的水平顯著偏高。

Black 進一步指出，除了靜態估值高企，盈利預測的動態變化同樣令人擔憂。他展示的圖表顯示，市場對特斯拉 2027 年調整後每股收益的共識預期在近幾個月持續下滑，年內至今已累計下調約 17%。這種“估值高企伴隨盈利預期下修”的組合，被他視為機構資金持續迴避特斯拉股票的根本原因。在 Black 看來，儘管特斯拉在 FSD（全自動駕駛） 技術上擁有公認的獨特優勢，但多數社交媒體上的討論者回避了估值和盈利修正這兩個關鍵問題，而這恰恰解釋了特斯拉股價為何持續跑輸 納斯達克 100 指數。

對於市場寄予厚望的 FSD 能否提振汽車銷售，Black 持懷疑態度。他上週以 Rivian 為例指出，這家電動車製造商在公佈超預期的交付數據後股價上漲，並未依賴自動駕駛概念炒作。他直言“FSD 沒有驅動銷售”，並補充稱普通消費者對 FSD 或特斯拉的自動駕駛努力“一無所知”。這一判斷觸及了特斯拉長期敘事中的一個核心矛盾：技術領先性能否有效轉化為消費者購車決策中的支付意願。

在更宏觀的層面，Black 還對特斯拉第二季度交付量超預期的原因給出了另類解讀。他認為，伊朗局勢推動美國汽油價格在獨立日週末飆升至每加侖 3.86 美元（衝突前為 2.98 美元），高油價短期刺激了電動車需求，而非基本面改善。不過他也留有餘地，表示若分析師後續上調 2026 年第二季度及全年盈利預測，特斯拉股價仍可能反彈。

無獨有偶，知名投資人 Ross Gerber 也指出，特斯拉在公佈交付數據後股價反而下跌，讓市場注意力重新聚焦到產品線老化和汽油價格回落等挑戰上。特斯拉近期在美國推出 三排座 Model Y L，起售價 61,990 美元，預計 9 至 10 月交付，試圖以產品更新應對車型老化問題。

綜合來看，Black 的觀點為市場提供了審視特斯拉的另一個稜鏡：在技術創新敘事之外，估值紀律和盈利兌現能力正成為機構投資者更看重的決策變量。當 PEG 比率高達 6 倍、遠期盈利預測持續下修時，即便是 FSD 這樣的技術護城河，也難以獨自支撐起當前市值。