2026年6月，SpaceX以1.77萬億美元估值完成IPO，重新整理人類商業史紀錄。媒體狂歡，投資者沸騰，“太空+AI”敘事如日中天。同一時間，馬斯克兩家上市公司賬面上合計超過1500億美元現金，安靜地看著這一切。這是他的第三次在泡沫最高峰拿到融資，全身而退。

錦緞作者牧之的評論文章認為，縱觀過去30年，每一次資本泡沫都吞噬了無數逐利者，但馬斯克在每一次浪潮退去時，不僅全身而退，還帶走了建造下一座城堡所需的一切材料。

第一次：網際網路泡沫（1995-2002）

1995年網景瀏覽器上市，納斯達克指數從1000點狂飆至2000年3月的5048點。24歲的馬斯克從賓大物理學博士退學，創辦Zip2——把報紙資訊搬到網上的黃頁服務。1999年，康柏電腦以3.07億美元現金收購Zip2，馬斯克個人入賬2200萬美元。他沒有揮霍，而是幾乎全部投入下一家公司：X.com（後與Confinity合併為PayPal）。

2002年，eBay以15億美元收購PayPal，馬斯克作為最大股東拿到1.8億美元。此時網際網路泡沫已經破裂，納斯達克從5048點跌至1100點，市值蒸發5萬億美元，超過200家網際網路公司倒閉。但PayPal活了下來並賣了好價錢——因為它已經跑通正現金流：到被收購時擁有超過1500萬註冊使用者，交易額突破30億美元。這1.8億美元后來成為SpaceX的1億美元啟動資金、Tesla的700萬美元首輪領投以及SolarCity的種子輪。

第二次：減碳泡沫（2008-2021）

2010年6月，Tesla以IPO價格17美元登陸納斯達克，估值約17億美元，當時只賣出不到1500輛Roadster。真正的狂歡從2019年開始——上海超級工廠168天建成投產，當年產量36.5萬輛。股價從2019年初約60美元（拆股調整後）漲至2021年11月峰值407美元，市值一度突破1.2萬億美元，超過全球前十大傳統車企市值之和，而Tesla年銷量不到他們的十分之一。

馬斯克沒有套現，而是充分擁抱泡沫：2020年2月以每股767美元增發募集23億美元；2020年9月再次增發50億美元；2020年12月又融了50億美元。一年三次增發累計募集超過120億美元，全部投入上海工廠二期、柏林超級工廠、德克薩斯超級工廠、4680電池產線和Dojo超級計算機。到2021年底，年產能從不足40萬輛暴增至超過150萬輛。同時，Tesla在2020-2022年靠出售碳積分累計賺了超過45億美元，全部砸進新工廠和新產線。

2022年美聯儲暴力加息，Tesla股價從高點回撤超過70%，市值蒸發超過8000億美元，但公司業務沒垮：2022年交付131萬輛，2023年181萬輛，2025年突破290萬輛。到2026年第一季度，Tesla賬上現金加短期投資合計447億美元。

第三次：AI泡沫（2023-2026）

2022年11月ChatGPT釋出後，全球AI投資狂潮啟動。馬斯克2023年7月成立xAI，十個月內建成Colossus超算叢集（部署10萬張H100 GPU）。2026年2月，他宣佈將xAI併入SpaceX，xAI資產換取SpaceX約25%股權。這一操作疊加了“太空+AI”敘事：Starlink衛星網路可成為全球分散式AI推理節點，低軌星座適合低延遲AI服務，Grok模型可通過Starlink為全球使用者提供即時AI服務。

2026年6月，SpaceX以1.77萬億美元估值完成IPO，融資規模約750-860億美元。IPO後SpaceX現金儲備輕鬆突破1000億美元，加上Tesla的447億美元，馬斯克系兩家公司合計現金超過1500億美元——超過蘋果（約800億美元）、谷歌（約1100億美元）和沙特阿美（約600億美元）。

文章評論認為，馬斯克不是在“退出AI”——Grok仍在迭代，Colossus仍在擴張，Starlink的AI服務仍在推進。他只是把AI裝進了SpaceX這個有真實現金流和硬科技壁壘的殼子裡，然後用最高估值把未來的錢全部融到了現在。如果AI泡沫破裂，SpaceX還有Starlink現金流、NASA發射合同和算力租賃高ROI撐著；如果泡沫不破，SpaceX擁有算力、模型、分發網路，估值還能更高。

泡沫獵手的底層程式碼

文章總結認為，馬斯克三次全身而退的底層邏輯是：賭敘事，更要賭護城河。1999年他選擇線上支付（交易基礎設施），2008年押注電池、電驅、軟體（汽車工業地基），2023年選擇算力、模型、分發網路（AI基礎設施）。每次泡沫最熱時，他都毫不猶豫進行大規模資本操作——2020-2021年Tesla三次高位增發，2026年SpaceX在市場巔峰完成IPO。這筆錢迅速砸進更長期的工程：上海工廠168天投產，Colossus超算叢集10個月建成。

2026年7月，SpaceX股價從IPO後高點回落了15%，有分析師質疑1.77萬億估值是否合理。馬斯克在X上發動態：“關注十年後，不是十天後。”配圖是星艦第四次試飛時超重型助推器被髮射塔“筷子”穩穩夾住的瞬間。