《華爾街日報》近期報道，馬斯克2025年特斯拉薪酬計劃中一項鮮為人知的條款引發市場關注。該條款規定，若特斯拉發生控制權變更，馬斯克可跳過所有12個運營里程碑，直接解鎖全部股票獎勵。據估算，該獎勵當前價值約8240億美元。

特斯拉股價近期報收332.81美元，市值約1.31萬億美元，但今年以來已下跌26%，過去一個月下跌18.38%。根據2025年CEO績效獎勵計劃，馬斯克最多可獲得4.23億股特斯拉股票，分12批解鎖，每批需同時達成市值目標和運營目標。運營目標包括交付2000萬輛汽車、擁有1000萬活躍FSD訂閱、生產100萬台Optimus機器人以及投入100萬輛Robotaxi商業化運營。

若特斯拉發生控制權變更，這些運營要求將全部失效。要解鎖全部12批獎勵，交易時特斯拉估值需達到8.5萬億美元，是當前市值的6倍以上。特斯拉股東已於去年11月批准該薪酬計劃，任何收購仍需股東批准。

市場猜測潛在收購方為SpaceX，該公司估值也達數萬億美元，是唯一可能完成此類交易的主體。此前有報道稱特斯拉高管考慮分拆或出售中國業務，為潛在合併鋪路，但馬斯克公開否認。預測市場資料顯示，特斯拉與SpaceX在2026年底前宣佈合併的機率僅為17.5%。

分析師對此看法不一。RBC資本市場認為，合併後實體估值可達3.31萬億美元，特斯拉股東將持有54%股份；也有分析師認為全股票交易可能為特斯拉股東帶來20-30%溢價。Future Fund的Gary Black則反駁稱，SpaceX難以負擔特斯拉，因為將嚴重稀釋其股東權益。

有評論指出，馬斯克的薪酬回報曲線呈“U型”。他持有特斯拉19.9%股份，同時持有更大比例的SpaceX股份，因此無論特斯拉以低價還是高價被收購，他都能獲益，但中間價位則情況複雜。特斯拉2026年第二季度財報顯示，運營利潤率壓縮至1.4%，自由現金流為負10.9億美元，但交付量創紀錄達48萬輛，FSD訂閱數增至148萬，同比增長56%。分析師共識目標價為396.62美元，遠低於解鎖全部獎勵所需的8.5萬億美元門檻。

該薪酬條款值得投資者關注，因為它將馬斯克的激勵與可能改寫特斯拉治理結構的公司事件繫結，而不僅僅是市值變化。