一場被華爾街稱為“世紀IPO”的資本盛宴即將正式登陸。SpaceX計劃在納斯達克掛牌交易，其發行細節和引發的市場分歧正成為全球投資者關注的焦點。

根據多方消息，SpaceX此次IPO共發行5.556億股，每股發售價定為135美元，目標募資約750億美元。市場認購熱情遠超預期，知情人士透露，目前已吸引超過2500億美元的投資者需求，超額認購率達到計劃發行規模的3.5至4倍。按此定價，SpaceX的整體估值將達到1.8萬億美元，這將使其一舉超越特斯拉，空降至美股公司市值排名的前十位。

然而，在這場狂歡背後，圍繞SpaceX估值邏輯的爭議也愈演愈烈。核心分歧在於，SpaceX的估值並非完全建立在現有的火箭發射和星鏈業務之上，而是將大量預期押注在了仍處於鉅額投入期的AI業務上。

招股書顯示，SpaceX將自己定位為“唯一一家在太空、連接和人工智能領域為未來構建集成硬件與軟件基礎設施的公司”。其路演材料中提及的潛在總市場高達28.5萬億美元，其中AI業務就佔了26.5萬億美元。但現實是，今年一季度，公司收入46.94億美元，淨虧損卻達到42.76億美元，幾乎與去年全年虧損持平，這主要歸因於併入AI業務後的巨大成本。在三大業務板塊中，星鏈是唯一盈利的“現金牛”，而AI業務的毛利率最低且仍在下降。

電影《大空頭》原型、投資人史蒂夫·艾斯曼在接受採訪時直言，SpaceX未來的核心賭注押在了AI上，而非太空或星鏈。他指出，招股書讀起來“像一本科幻小說”，並強調公司資本密集度急劇升高，今年一季度的資本支出已佔收入的215%，而AI模型Grok目前並非市場領先者，尚未建立起競爭壁壘。晨星公司分析師尼古拉斯·歐文斯則給出了更為保守的7800億美元估值，並對太空AI數據中心等概念的科學與經濟可行性提出質疑。

除了業務層面的爭議，SpaceX的治理結構也備受關注。招股書文件顯示，馬斯克通過持有不同類別的股份，合計擁有85.1%的投票權。公司還設置了提高股東挑戰決策門檻的條款，這被批評為嚴重限制了少數股東的影響力。丹麥養老基金AkademikerPension已因此將SpaceX列入投資黑名單。招股書甚至將馬斯克本人列為風險因素，指出公司高度依賴其持續服務，而他同時還領導著特斯拉等其他多家公司。

支持者則認為，這種集權結構能確保公司長期戰略得以穿透短期市場壓力。香頌資本執行董事沈萌分析稱，這或許是各方博弈的結果，投資者可能也希望分享馬斯克帶來的成長紅利。

此次IPO的另一大特點是其“不接受討價還價”的固定價格認購方式，打破了傳統IPO通過路演詢價的過程。此外，SpaceX據稱計劃將高達30%的發行份額分配給個人投資者，這是一筆異常龐大的散戶配售額度。納斯達克指數規則的修改，也可能使其快速被納入納斯達克100指數，從而引發追蹤指數的基金被動買入。

這場史上最大IPO的影響正向外輻射。勢乘資本合夥人湯潯芳對媒體表示，SpaceX的上市為全球商業航天板塊提供了明確的估值錨點，可能提振國內相關一、二級市場標的的情緒和估值。但也有觀點認為，其對國內供應鏈的直接拉動有限，主要影響在於估值示範效應和強化國內低軌星座建設的緊迫性。SpaceX募集到鉅額資金後，星艦商業化、星鏈組網和AI算力基建都將加速，這可能進一步拉大技術代差和成本差距。