SpaceX 上市後的首場大考以戲劇性逆轉收場。本週三，SpaceX 股價收報 148.30 美元，連續第二日收於 150 美元 IPO 發行價下方，兩日累計跌幅接近 7.6%。自 6 月 16 日創下 201.80 美元 的收盤高點以來，股價已累計回撤 26.5%。
此次下跌恰逢 SpaceX 正式被納入 納斯達克 100 指數。按照納斯達克修訂後的新股納入規則，SpaceX 在 6 月 12 日上市後不到一個月便快速進入該基準指數，通常這會驅動追蹤指數的 ETF 及共同基金被動建倉，形成買盤支撐。然而，市場實際走勢完全相反：納入首日股價便重挫近 7%，週三盤中一度觸及 145.20 美元 的上市以來最低位，最終收窄跌幅至約 0.8%，連續三日累計跌逾 8%。
多位市場策略師指出，納入指數的預期早已被提前消化，疊加近期納斯達克市場整體走弱，被動資金的預期流入未能有效承接主動資金的獲利了結。在承銷商行使“綠鞋”超額配股權後，SpaceX 此次 IPO 最終淨募資規模達到 857 億美元，穩居史上最大規模 IPO，大量早期投資者在股價高位選擇兌現離場。
與股價疲軟形成鮮明對比的是華爾街近乎一致的看多陣勢。12 家 IPO 承銷商在週二集中發佈研報，全部給予買入或等同評級，綜合所有評級後平均目標價約為 247 美元，買入評級的平均目標價約為 260 美元，對應公司估值約 3.4 萬億美元。但各家機構的估值方法與目標價分歧懸殊。
摩根士丹利分析師 Adam Jonas 給出最高目標價 300 美元，採用 15 年期現金流折現模型，預測 SpaceX 到 2040 年營收將達 3.3 萬億美元，EBITDA 達 2.7 萬億美元。德意志銀行分析師 Edison Yu 以分部加總法給出 255 美元 目標價，分別對 AI 業務、Starlink 及太空發射業務估值，合計約 3.3 萬億美元。RBC 分析師 Ken Herbert 的目標價為 225 美元，採用 2029 年 EBITDA 倍數法，對 Starlink 業務以 15 倍估值約 630 億美元 EBITDA。美銀分析師 Ron Epstein 的目標價為 235 美元，強調“星艦”（Starship）火箭是核心變量，認為其若成功將使入軌成本較獵鷹 9 號再降 90%。
最為激進的是 Raymond James 分析師 Brian Gesuale，他給出了 800 美元 的驚人目標價，對應估值逾 10 萬億美元，稱 SpaceX 為“21 世紀最具定義性的工業基礎設施公司之一”，並以 2031 年 EBITDA 的 27 倍倍數作為支撐。持謹慎立場的分析師相對佔少數，MoffettNathanson 給予中性評級，CFRA 則建議賣出。
股價回調的深層邏輯在於市場對 SpaceX 高估值體系的重新審視。以平均目標價 260 美元對應約 3.4 萬億美元估值為參照，這一數字遠超微軟與埃克森美孚市值之和，而兩者合計預計 2027 年營收近 8000 億美元、EBITDA 逾 3000 億美元，約為 SpaceX 預期的 10 倍。美銀模型預測，SpaceX 的太空業務到 2031 年以前將年均增長 8%，星鏈業務年均增長 60%，AI 業務 2025 至 2031 年年均增速近 140%。在此情景下，SpaceX 2031 年營收將接近 8000 億美元，EBITDA 約 5800 億美元。但 SpaceX 目前尚未實現整體盈利，高額資本開支與現金流創造能力之間的平衡，仍是投資者當前最為關注的核心矛盾。
就在 SpaceX 經歷上市後第一輪調整之際，其最主要競爭對手 Blue Origin 正在加速充實彈藥。據紐約時報披露，亞馬遜創始人貝索斯旗下的私人火箭公司 Blue Origin 正以 1300 億美元 估值完成 100 億美元 的首輪外部融資，其中 Coatue Management 出資 40 億美元，其他大型投資機構出資 40 億美元，貝索斯本人追加 20 億美元。這是 Blue Origin 成立 25 年來首次引入外部資本，發生在該公司旗下新格倫火箭今年早些時候靜態點火測試爆炸、摧毀唯一一座發射臺的重大技術挫折背景下。貝索斯今年 5 月接受媒體採訪時表示，公司對未來走向和財務狀況有了足夠清晰的判斷，是引入外部投資者的好時機。在業務佈局上，Blue Origin 除火箭發射外，未來還將運營面向大型企業客戶的衛星寬帶服務 TeraWave，與 SpaceX 的星鍊形成直接競爭。
招股書數據顯示，SpaceX 2025 年實現營收約 186.74 億美元，2026 年一季度營收 46.94 億美元。在宏大願景尚未轉化為持續盈利之前，股價在高位的消化過程或仍將持續，短期市場情緒與華爾街長期估值敘事之間的拉鋸，將成為 SpaceX 上市初期的核心主題。