特斯拉（TSLA）股東在2026年7月23日經歷了艱難的一天。公司釋出第二季度財報後，股價單日重挫約15%，收於319.69美元，逼近52周最低區間（297.82至498.83美元）。然而，華爾街分析師的反應卻相對滯後：截至發稿，覆蓋該股的44位分析師給出的平均目標價仍接近412美元，意味著較當日收盤價仍有約29%的上行空間，且共識評級依然為買入。

這一巨大價差引發市場討論：暴跌究竟是買入機會，還是華爾街尚未及時下調其長期看漲模型？

財報背後的盈利困境

從營收端看，特斯拉表現亮眼。第二季度交付480,126輛汽車，創下同期歷史新高，推動營收同比增長26%至282億美元，較第一季度16%的增速明顯加快。公司過去12個月累計營收首次突破1000億美元大關，扭轉了去年的下滑趨勢。

但利潤端則是另一番景象。運營利潤同比暴跌57%至僅3.98億美元，運營利潤率從去年同期的4.1%壓縮至1.4%。調整後每股收益為0.33美元，同比下降18%。換言之，在創紀錄的營收中，幾乎每一美元只帶來不到一美分的運營利潤。

值得注意的是，問題並非出在賣車本身。汽車毛利率僅小幅下滑至16.9%。真正的虧損來自營收之下的各項支出：公司在人工智慧（AI）、Robotaxi服務以及Optimus機器人專案上大舉投入，加上與CEO埃隆·馬斯克2025年薪酬獎勵相關的股票補償費用。此外，過去作為高利潤緩衝的監管信用收入驟降67%至1.46億美元。

更令市場警惕的是，特斯拉多年來首次在季度內出現現金消耗。資本支出同比翻倍至58億美元，導致自由現金流轉為負11億美元。

29%上行空間意味著什麼？

分析師平均目標價412美元背後，是對特斯拉未來高利潤軟體業務、規模化Robotaxi網路以及AI投資回報的持續押注。29%的價差與其說是對當前業務的折價，不如說是對遠期願景的信心度量。

畢竟，即便在319.69美元的價位，特斯拉的市盈率仍高達約300倍。一家在最佳營收季度中每股僅賺0.33美元的公司，單憑自身業務無法支撐如此估值。股價即便下跌15%，從任何短期指標看都談不上便宜。

財報也顯示新業務在推進：服務及其他收入同比增長50%，儲能部署增長41%至13.5吉瓦時。但這些板塊規模仍遠小於汽車業務，尚不足以獨立支撐公司利潤率。

市場存在兩種可能：若特斯拉的Robotaxi和AI押注如期兌現，當前價位未來可能顯得便宜；但若盈利增長遲遲無法跟上營收步伐，分析師目標價可能逐步下移，而非股價上漲去填補缺口。目前運營利潤率僅1.4%且支出仍在加速，300倍市盈率的安全邊際十分有限。