日本投資控股企業軟銀集團將於本週四盤後公佈2027財年第一財季財報。市場關注焦點集中在兩點：其一，槓桿攀升對資產負債表的衝擊；其二，軟銀能否持續為OpenAI提供資金支援。

軟銀在截至2026年3月的財年錄得創紀錄淨利潤，但股價自6月初以來已下跌近一半。其信用違約互換（CDS）利差大幅上升，意味著市場對其債務違約風險的擔憂升溫。LSEG收集的四位分析師預測平均值顯示，軟銀4至6月季度淨利潤預計為1484億日元（約9.412億美元）。

在創始人孫正義的推動下，軟銀立志成為AI領域核心投資方。然而，投資者正質疑軟銀如何履行其資金承諾——其2026年下半年到期的債務義務達300億美元，且該公司日益依賴以所持股權為擔保獲取貸款的融資方式。

業內指出，軟銀持有一筆400億美元過橋貸款，將於2027年3月到期。過橋貸款屬於短期信貸，用於臨時資金週轉，待後續資金到位後償還。同時，公司已通過質押所持晶片設計企業Arm的股份，獲得200億美元保證金貸款；但其嘗試以OpenAI股權質押新增融資的計劃遇阻——放貸機構對接受非上市公司股權作為信貸抵押物日趨謹慎。

標普全球評級分析師Makiko Yoshimura表示，Arm信用狀況穩健，但OpenAI風險很高，因為其是初創企業，存在重大AI創新風險且面臨大量競爭。新加坡投資諮詢機構Asymmetric Advisors分析師Amir Anvarzadeh則指出，如果Arm估值下跌，其抵押貸款的價值並不會隨之減少，資產價格大幅下跌可能意味著一場流動性危機。也就是說，若Arm估值顯著回落，銀行可能要求軟銀追加保證金，一旦無法及時補足，就會陷入流動性緊張。

軟銀首席財務官後藤芳光在上一季度財報說明會上表示，截至3月，貸款價值比和現金狀況都在改善。貸款價值比是衡量質押或抵押融資槓桿高低的指標，數值越高，槓桿和風險越大。軟銀表示，公司內部設有風控標準：即便持續加大對OpenAI的投入，通常仍將質押融資規模控制在質押資產總價值的25%以內。同時，軟銀手握的現金可覆蓋未來兩年到期的全部債券，具備充足資金緩衝。

但標普採用了不一樣的統計方式：將軟銀用所持上市公司股份質押獲得的貸款一併納入測算。按這套口徑，3月底軟銀的貸款價值比約為33%，明顯高於軟銀自行公佈的17%。但標普估算，到6月，該槓桿比例已回落至20%–25%區間。

截至目前，軟銀已承諾向OpenAI及其相關AI基礎設施專案投入超600億美元，其中大部分資金已完成交割，仍有100億美元計劃於今年10月交付。軟銀已成為OpenAI最重要的投資方之一。

分析師表示，對軟銀而言，關鍵問題在於OpenAI能否通過公開上市或新一輪私募融資，以更高估值從其他渠道獲得資金。OpenAI若能獨立完成高估值融資，就不用持續依賴軟銀掏錢，同時還能抬升軟銀手裡OpenAI股權價值。反過來，如果OpenAI融資不順，出資重擔持續壓在軟銀身上，將加劇軟銀槓桿與流動性風險。

據報道，OpenAI正尋求以1萬億美元的估值進行首次公開募股，較其此前8520億美元估值大幅提升。不過，之前有媒體報道稱，此計劃可能推遲至明年。也有分析師持更為審慎的看法，Asymmetric Advisors分析師Anvarzadeh表示，參照中國同類企業的IPO方案，OpenAI的真實估值或許不超過3000億美元。