特斯拉（TSLA）與比亞迪（BYDDF）剛剛結束了又一個財報季，但兩家公司的處境截然不同。特斯拉公佈了創紀錄的季度交付量，但利潤率卻大幅下滑；比亞迪則繼續大規模銷售汽車，但股價卻表現平淡。分析認為，其中一家公司的股價已為反彈做好準備，而另一家則正在上演反彈。

特斯拉的交付量與利潤率困境

特斯拉在 2026 年第二季度交付了 480,126 輛汽車，創下歷史新高，但營業利潤率卻驟降至 1.4%。營收達到 282.4 億美元，超出市場預期，但非 GAAP 每股收益（EPS）為 0.33 美元，低於預期 38.51%。營業費用同比激增 47%。

特斯拉首席財務官 Vaibhan Taneja 表示，公司在本季度結束時擁有“自 2023 年以來最大的訂單積壓”。埃隆·馬斯克則稱 Model Y 是“全球最暢銷的汽車”。然而，這一矛盾現象凸顯：需求強勁，但每輛車的利潤卻在減少。

比亞迪的穩健增長與低估值

與特斯拉相反，比亞迪憑藉王朝和海洋系列，以及高階品牌仰望和騰勢，持續拓展歐洲、東南亞和拉丁美洲市場。其 DM 5.0 插電式混合動力技術幫助比亞迪在新興市場規避了續航焦慮問題，而刀片電池的成本也保持在行業最低水平。規模是比亞迪的護城河。

比亞迪的估值相對較低，遠期市盈率僅為個位數，而特斯拉的遠期市盈率高達 182 倍。過去一年，比亞迪股價下跌了 18.72%，而特斯拉同期上漲了 18.23%。

特斯拉的 AI 豪賭與比亞迪的製造優勢

特斯拉正像一家 AI 公司一樣大舉投資。資本支出翻倍至 57.89 億美元，自由現金流轉為負 10.92 億美元，管理層預計全年資本支出將超過 250 億美元。馬斯克對此表示：“如果能更快完成任務，資本效率稍低一些也沒關係。”特斯拉的 FSD（全自動駕駛）套件在北美新交付車輛中的滲透率超過 55%，活躍訂閱量達到 148 萬。Robotaxi 服務已在七個美國大都市運營。

比亞迪則專注於製造效率。通過垂直整合電池、半導體和動力總成，比亞迪在激烈的中國價格戰中保持了較低的單位成本。比亞迪沒有 Robotaxi 的願景，也沒有人形機器人或 Optimus 工廠，這種簡單性使其像一家工業公司一樣被市場估值。

未來催化劑與反彈潛力

對於特斯拉，分析師關注 Cybercab 的推出和 Optimus 的生產能否縮小支出與利潤之間的差距。Robotaxi 里程每週增長超過 10%，但市場更期待利潤率回升。目前特斯拉股價為 367.95 美元，分析師目標價為 390.09 美元，意味著近期的大部分反彈可能已被市場消化。

對於比亞迪，海外市場份額是關鍵變數。歐洲關稅和中國市場降價壓力導致其股價在過去一年下跌了 18.72%，但這也意味著預期較低。比亞迪的交付量持續攀升，估值合理，且年初至今股價下跌了 8.79%，這可能為反彈提供了更大空間。

分析觀點：比亞迪更具反彈潛力

24/7 Wall St. 的分析師 Vandita Jadeja 認為，比亞迪是更具不對稱性的投資機會。她指出，特斯拉雖然執行力強，但股價已接近分析師目標價，而比亞迪估值低、預期低，且全球擴張勢頭良好，可能提供更大的上行空間。不過，她也提醒，特斯拉為投資者提供了自動駕駛和 AI 的期權價值，適合能承受利潤率波動的投資者。

（本文基於 Yahoo Finance 的評論文章，觀點歸原作者所有。）