特斯拉（NASDAQ: TSLA）的市值已跌破1.5萬億美元，截至本文寫作時，其股價今年累計下跌近24%，而同期標普500指數上漲約13.8%。這一顯著跑輸大盤的表現，源於市場對特斯拉全年預期的持續下調：Robotaxi收入預期被推遲，資本支出預期被上調，而近期利潤率預期則被下調。作者Lee Samaha在The Motley Fool的評論中邀請讀者思考：在這樣的環境下，還有哪些股票能上漲？空頭們顯然押對了方向，但他們的某些觀點可能也錯了。

特斯拉的敘事正在發生變化。由於Robotaxi推出延遲，市場對相關收入的預期被推後；與此同時，管理層在最近一次財報電話會議上宣佈，計劃將2026年的資本支出提高至250億美元以上，並將在未來兩三年內繼續增長，以支援Optimus機器人生產、Robotaxi車隊、Terafab工廠、太陽能製造、AI算力以及其他汽車製造擴張。首席財務官Vaibhav Taneja在電話會上透露了這些計劃。此外，第二季度的利潤率壓縮主要源於不利的銷售組合和成本上升。

這些變化直接影響了華爾街分析師的盈利預測。根據Visible Alpha的資料，過去三個月，分析師對特斯拉的共識預期出現了明顯下調：2026年淨利潤預期從44億美元降至35億美元，2027年從61億美元降至45億美元，2028年從89億美元降至71億美元。資本支出預期則被上調：2026年從243億美元升至252億美元，2027年從209億美元升至257億美元，2028年從210億美元升至263億美元。自由現金流預期也大幅惡化：2026年從-84億美元微調至-85億美元，2027年從-45億美元降至-111億美元，2028年從-4億美元降至-78億美元。

簡而言之，那些懷疑特斯拉Robotaxi推出無法兌現CEO埃隆·馬斯克此前承諾的空頭，已被證明是正確的。值得注意的是，馬斯克此前的估計側重於車隊規模和擴張到新城市，而如今管理層希望投資者關注Robotaxi的行駛里程以及下一代全自動駕駛（FSD）軟體v15的開發進展。

然而，作者認為空頭可能忽略了一些積極因素。2026年的進展雖然令人失望，但股價的下跌可能為長期投資者提供一個不錯的入場點，尤其是現在市場對Robotaxi推出的預期已被重置。特斯拉在Robotaxi開發上仍在取得進展。管理層曾表示，在v15就位之前不會大規模推出無監督FSD，因此投資者應密切關注v15的進展。好訊息是，Robotaxi車隊已經在執行早期但遠非完整的v15版本。如果v15在架構和安全方面的改進能使特斯拉在2027年擴大Robotaxi車隊規模，那麼圍繞該股的敘事將發生顯著好轉，並可能促使分析師上調盈利預期。

作者總結道，不要低估特斯拉Robotaxi業務的盈利潛力。不過，需要明確的是，本文僅為作者個人觀點，不代表本站立場，投資者應基於自身判斷做出決策。