在SpaceX（納斯達克：SPCX）2026年第二季度財報電話會上，馬斯克用五個字概括了其AI算力擴張的最大制約因素：“限制因素是記憶體”（Limiting factor currently is memory）。這一表態直接指向美光科技（納斯達克：MU），該公司是美國唯一的高頻寬記憶體（HBM）製造商，也是全球僅有的三家HBM供應商之一。馬斯克明確表示，記憶體比電力和GPU更能限制其AI野心，這一言論在儲存晶片投資者中引發廣泛討論。

馬斯克在電話會上闡述了他的供需邏輯：記憶體產量每年增長約20%，這在大規模成熟行業中已屬驚人速度，但需求卻以每年200%甚至更高的速度增長。他援引經濟學基本原理指出，當需求增速遠超供應時，價格必然上漲而非下跌。需要強調的是，這些數字是馬斯克個人的表述，並非獨立驗證的行業資料。

值得注意的是，馬斯克在同一場電話會上排除了電力作為瓶頸的可能性。他透露，SpaceX的目標是在明年年底前實現約20吉瓦的電力與冷卻能力上線，但他承認可能達不到這一目標，預計接近15吉瓦。他明確表示設計理念是“擁有遠超GPU數量的電力、冷卻和電氣裝置”，並稱從輝達（納斯達克：NVDA）獲得的GPU供應占比將很小。電力被定義為過剩，記憶體則被定義為瓶頸。

這一表態與兩週前特斯拉（納斯達克：TSLA）財報電話會上的言論形成呼應。在7月23日左右的Q2財報會上，馬斯克兩次點名感謝美光，稱其以合理條件為特斯拉提供了顯著的記憶體分配，並形容當前記憶體價格是“我見過的最大的價格漲幅”。當日美光股價盤中上漲3.1%，而特斯拉因財報不及預期下跌14.3%。同一擔憂，在不同場合反覆出現。

圍繞供需失衡的報道給出了具體數字：未來四年全球新增AI資料中心容量預計接近100吉瓦，而未來兩年新增DRAM供應產能僅約15吉瓦。DRAM合約價格在2026年初預計再漲90%至95%，此前已大幅攀升。美光、三星和SK海力士三家HBM生產商2026年的產能據報均已售罄，新增供應要等到2028年或更晚。每GPU的HBM含量從輝達H100到Blackwell Ultra增長了約3.6倍，前沿AI模型上下文視窗三年內擴大了約230倍。2025年Q3常規DRAM合約價格同比上漲約171.8%。

對美光而言，這些動態直接反映在股價上。截至8月14日，美光收於971.66美元，年內上漲240.65%，一年內上漲676.79%，近一週上漲10.72%，近一月上漲7.45%。該股目前交易價格約為遠期收益的6倍。美光CEO桑傑·梅赫羅特拉告訴投資者，公司預計供應緊張將持續到2027日曆年後，並在其Q3 FY26 8-K檔案中披露了戰略客戶協議作為支撐。

然而，看空觀點同樣值得重視。Motley Fool在8月9日釋出的分析援引TrendForce預測稱，2026年Q3 DRAM合約價格漲幅將放緩至13%至18%，NAND為10%至15%，較上季度超過60%和80%的環比漲幅大幅減速。華爾街對美光2027財年每股收益的預期已趨於平穩，最近一個月僅上升1.2%，而三個月前曾大幅跳升，表明盈利上行勢頭可能正在降溫。核心警告在於，記憶體行業歷史上具有周期性，繁榮與蕭條交替出現，若價格增長放緩、利潤率壓縮，當前看似較低的估值倍數可能具有誤導性。

馬斯克的五個字描述了一個關鍵時刻：AI算力最大的買家公開將記憶體視為其計劃的“天花板”。這是否意味著記憶體經濟學的持久重塑，還是這個經歷了多次繁榮週期的行業又一次處於週期頂部的快照，市場仍在觀察。