特斯拉在2026年第二季度交出了一份喜憂參半的成績單：交付量創下歷史新高，營收同比增長25%，但盈利卻未達預期近40%，自由現金流更是轉為負值。這一反差讓華爾街對特斯拉的估值邏輯產生了嚴重分歧，看多者與看空者各執一詞，難以達成共識。
根據特斯拉釋出的財報，第二季度營收達到282.4億美元，同比增長25.5%，超出市場預期7.1%，同時交付了創紀錄的48.01萬輛汽車。然而，非GAAP每股收益僅為0.33美元，遠低於市場預期的0.54美元，差距高達38.5%。營業利潤更是同比暴跌56.9%至3.98億美元，營業利潤率降至1.4%。自由現金流轉為負11億美元，主要由於資本開支同比激增141.8%。特斯拉CEO埃隆·馬斯克曾表示今年是“資本開支大年”，全年資本預算超過250億美元，並安排了高達300億美元的債務融資。
儘管財務資料表現不佳，但特斯拉在AI和機器人業務上的進展卻讓部分投資者看到了希望。FSD（全自動駕駛）訂閱量同比增長56%，達到148萬，北美新交付車輛的FSD訂閱率超過55%。Robotaxi已在七個美國城市運營，特斯拉AI副總裁表示，車隊已累計完成超過38萬英里的無人監督行駛，且未發生重大事故。此外，能源儲存部署量同比增長41%至13.5吉瓦時，服務業務收入增長50%，毛利率達到創紀錄的14%。特斯拉還擁有435億美元的現金儲備，足以支撐其AI和機器人研發。
然而，看空者認為，特斯拉的利潤率下滑和估值過高是難以忽視的問題。目前特斯拉的市盈率約為369倍，市現率高達225倍，而監管信用收入（曾被視為純利潤）已降至1.46億美元。預測市場顯示，加州Robotaxi年底前上線的機率僅為23%，而Optimus人形機器人在2026年底前釋出的可能性更是低至3.1%。
華爾街對特斯拉的評級也呈現出明顯分歧：22位分析師給予“買入”評級，19位給予“持有”，5位給予“賣出”。分析師平均目標價為390.09美元，而特斯拉當前股價為354.08美元，意味著若共識正確，股價仍有約10%的上行空間。然而，特斯拉股價今年迄今已下跌21.3%，而標普500指數上漲了12.9%。過去一年，特斯拉回報率為4.6%，而指數回報率為18.7%。這種分歧在散戶投資者中同樣存在，Reddit的stocks社群情緒偏空，而wallstreetbets則保持看多。
特斯拉的轉型故事並非一帆風順。Cybercab的釋出曾被市場寄予厚望，但華爾街認為其更新內容“令人失望”，導致股價單日下跌5.9%。儘管過去一個月股價因AI貨幣化的新承諾而上漲了10.1%，但市場對特斯拉能否兌現其宏大計劃仍存疑慮。
未來兩個季度，投資者將密切關注幾個關鍵指標：第三季度汽車毛利率（不含信用收入）能否穩定在16.3%以上；Robotaxi行駛里程能否保持每週10%的增長；以及Optimus在弗裡蒙特的產線能否在年底前產出有意義的數量。若特斯拉能實現加州Robotaxi上線並恢復正自由現金流，將是看漲訊號；反之，若再次出現類似幅度的盈利未達預期且資本開支繼續攀升，則可能加劇看空情緒。
特斯拉的下一份財報將揭示投資者真正擁有的是哪家公司——是利潤率下滑的汽車製造商，還是擁有機器人業務的AI平台。在此之前，市場的分歧或許仍將持續。